骆驼股份(601311)：业绩超预期 市占率持续提升的低估值细分赛道龙头
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超/唐旭霞 日期：2021-02-02
2020 归母净利润增长18%+，业绩超预期
公司公布2020 年业绩预告，2020 年全年，预计归母净利润为7.03-7.63亿元，同比增加18.11%-28.19%；扣非净利润为5.59-6.19 亿元，同比增加18.08%-30.76%。单Q4 归母净利润为2.52-3.12 亿元，同比增加44%-78%；扣非净利润为1.38-1.98 亿元，同比增加7%-53%。
业绩增长的主要原因是公司生产效率及产能利用率提高，汽车用电池销量及市占率实现增长，主营业务收入增加，盈利能力加强，经营管理水平提升，以及投资的金融资产公允价值上升。
新项目、新车型持续落地，积极切入低压锂电市场2020 年上半年，公司顺利导入红旗、广州本田、长安马自达等5 款车型的量产供货，并完成奥迪、上汽通用等6 款车型的切换供货，其中9款车型都是AGM 启停电池。公司2020 年度的26 个配套新项目开发如期进行，与福特、通用、日产、本田等9 个海外项目开发也在持续推进中。同时，公司积极切入锂电池低压应用，48V 启停项目独家配套东风日产，12V 项目也已经与多家欧美高端OEM 进行技术对接。
三季度铅酸电池销量+23%，市占率进一步提升骆驼股份是起动电池龙头企业(2020 年中报OEM 市占率48%、AM市占率25%)，布局铅酸电池循环产业链(生产-销售-回收-再制造)和新能源电池循环产业链，单Q3 公司铅酸电池销量同比+23%(疫情导致部分海外竞争对手供应不及时，骆驼品牌认知度和市占率进一步提升)，截至三季度末，主要产品铅酸蓄电池销量累计1,981.5 万KVAH，同比增长约11%。公司主业在Q4 继续保持良好发展态势，主要得益于公司管理流程的持续优化和维护替换市场渠道下沉成效的显现。
风险提示
宏观经济和市场波动；原材料价格波动；行业竞争加剧；境外经营。
低估值细分赛道龙头，上调盈利预测，维持“买入”评级上调盈利预测，预计20/21/22 年EPS 分别为0.65/0.81/1.02 元(原预测为0.60/0.70/0.83)，对应PE 为14/11/9x，维持“买入”评级。
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