拓邦股份(002139)：业绩增长超预期 收购宁辉锂电加码锂电业务
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：李宏涛/李仁波/赵晖 日期：2021-01-28
事件：公司]发 布2020年业绩快报。归母净利润4.96~5.62亿元，同比上升50%~70%%；扣非归母净利润3.37~3.97 亿元，同比上升70%~100%。Q4 单季度归母净利润1.34 亿元~2 亿元，同比增长135%~250%。
点评：
1、业绩超预期，预计毛利率继续提升
2020 年全年业绩大幅超预期，归母净利润4.96~5.62 亿元，同比上升50%~70%%；扣非归母净利润3.37~3.97 亿元，同比上升70%~100%。
Q4 单季度归母净利润1.34 亿元~2 亿元，同比增长135%~250%，中位数1.67 亿元，环比增长8.4%。
自今年Q2 季度开始，业绩持续大幅增长。主要源于三方面：①家电行业智能化渗透率在逐步提升；持续拓展新客户。②电动工具领域增速快，海外产能向国内转移趋势明显，份额向头部厂商集中。③锂电业务板块和工控板块订单量快速增长。
我们预计毛利率相比于Q3 仍有提升。为应对原材料涨价，通过提前锁价、备货及批量议价等；以及通过国产替代缓解部分原材料涨价压力。原材料缺货反而有利于订单向头部客户集中。
2、向智能控制解决方案提供商升级
智能控制器是公司的核心业务，营收和净利润快速增长。公司营收从2015 年11.66 亿到2019 年31.98 亿，年均复合增速28.7%。下游客户主要为电动工具厂商、大家电及小家电等。预计到2020 年，我国智能控制器市场规模将达到1.55 万亿元。汽车电子、家用电器、电动工具等行业的市场规模均在1000 亿元以上。同时随着全球产能向国内转移的趋势，未来国内智能控制器仍将保持较快增长。目前公司全球电动工具智能控制器市场空间约为200 亿元，公司份额仍有较大的提升空间。
随着产业升级，公司未来ASP 将提升。具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力，未来以T-SMART 为核心平台，推动公司从“智能控制产品提供商”到“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”的升级。
3、收购宁辉锂电加码锂电业务
公司锂电业务主要从事定制化细分领域锂电。以“储能+轻型动力”为主要发展方向，可提供电芯、BMS、PACK 全产业链服务。主要应用领域有：一是通信基站备电用储能；二是低速车换电应用市场，包括和平台运营商、低速车车厂的合作；三是海外家庭储能、商用储能等。目前二三轮车换电市场增长较快，公司的锂电产能饱和。
公司公告1450 万收购宁辉锂电并增资1800 万，完成后拓邦全资子公司拓邦锂电将持有宁辉锂电83.5%的股权。收购完成后将补充圆柱电池产能，共享技术资源、客户资源，拓展长三角业务市场，扩大市场份额。
4、投资建议
公司作为国内龙头的智能控制器厂商，我们看好公司以智能控制器为基础持续拓宽产品组合边界。同时锂电储能高景气以及二三轮换电市场快速增长，将为公司带来新的增量。预计2020~2022 年公司营收54.80 亿、71.80 亿、92.84 亿，归母净利润5.44 亿、6.19 亿、8.19 亿，对应的PE 为20/18/13。继续推荐，给予“买入”评级。
风险提示：原材料持续涨价导致毛利率下滑；智能控制器客户拓展不及预期，锂电业务发展不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
