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百元股数量创历史新高 67股获增持 6大股热

来源:证券时报 2021-01-23 06:32:47
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  完美世界:业绩符合预期,品效合一发行策略得到验证,关注后续新游上线

  完美世界 002624

  研究机构:东吴证券 分析师:张良卫,周良玖 撰写日期:2020-10-30

  事件:2020年前三季度公司实现营业收入 80.62亿元,yoy+38.71% ,实现归母净利润 18.07亿元,yoy+22.44% ,归母扣非净利润 16.71亿元,yoy+17.72% ,其中 Q3实现营业收入 29.81亿元,yoy+35.37% ,实现归母净利润 5.36亿元,yoy+17.74% ,实现扣非归母净利润 5.19亿元,yoy+16.19%,落入业绩预告区间。

  点评:老游贡献稳定流水,《新神魔大陆》表现优异,共同驱动 Q3业绩增长。Q3公司营收同比增长 35.37%,符合预期,业绩实现增长主要系老游戏《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》等表现稳定,三款游戏 Q3在 iOS 畅销榜平均排名分别为 45/36/27,同时新游方面公司于七月上线了《新神魔大陆》,该游戏上线后最高达到 iOS 畅销榜第 3名,表现亮眼。影视业务方面,公司 Q3确认收入的剧有《天舞纪》、《大侠霍元甲》、《倩女幽魂:人间情》,库存持续消化。Q3公司毛利率为 56.92%,yoy-3.85pct,主要系公司自主发行游戏占比大幅提高,自主发行游戏全额确认收入,毛利率较低,同时影视业务对毛利率也有一定拖累。费用方面,Q3期间费用率 40.31%(yoy-3.22pct),其中销售费用 6.29亿元(yoy+30.60%),销售费用率 21.54%(yoy-0.79pct),主要为《新神魔大陆》7月公测买量投入较大;研发费用率 12.15%(yoy-1.46pct);财务费用率 1.04%(yoy-0.31pct);净利率 17.92%(yoy-2.91pct)。截至 Q3,公司存货 12.51亿,环比减少 2.24亿,同比减少 10.49亿,主要系影视去库存;应收账款 20.02亿,环比减少 1.62亿,同比减少 9.73亿,主要系影视回款。前三季度经营活动现金流净额 28.6亿,同比大幅改善。

  “品效合一”发行策略得到验证,发行端走出新格局。7月 2日公司上线自研 MMORPG《新神魔大陆》。在游戏的发行策略上,公司积极拥抱行业趋势,采取品牌营销与买量相结合的“品效合一”策略,扩大了产品影响力。Q3畅销榜平均排名为 15名,表现超预期。

  新游供给充沛,关注核心产品后续测试表现。公司新游储备方面既保持现有 MMORPG 领域核心优势也持续加大品类扩张脚步,目前储备有《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等游戏,涵盖 MMORPG、回合制、SLG、 Roguelike 等多种类型,涉及题材丰富。其中《梦幻新诛仙》有望打开公司回合制游戏的天花板,目前全平台预约量 476万,另一储备产品《幻塔》为公司自研二次元开放世界三平台游戏,已于 10月 29日开启三平台首轮测试,在《原神》打开国内开放世界游戏市场空间后,《幻塔》表现值得期待。影视业务方面,储备有《光荣与梦想》、《不婚女王》等剧,储备丰富,题材多元。

  盈利预测与投资评级:预计 20-22年分别实现营收 108.44/129.91/149.14亿元,归母净利润 24.11/29.21/34.31亿元,EPS 分别为 1.20/1.45/1.71元,对应当前股价 PE 24/20/17X,维持“买入”评级。

  风险提示:产品上线延期风险;行业政策监管趋严风险;系统性风险。
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证券之星估值分析提示科恒股份盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。从短期技术面看,近日消息面无变化,主力资金有大幅介入迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地很差,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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