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德赛西威(002920)：业绩符合预期 英伟达合作深化

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超/唐旭霞 日期：2021-01-18

2020 全年归母净利增长70%+，业绩符合预期

德赛西威发布业绩预告，2020 年全年归母净利5-5.2 亿，同比增长71%-78%，拆分单Q4 利润1.8-2 亿，同比增长20-33%(19Q4 利润1.5 亿)，考虑Q4 西威参股公司Ficha 股价腰斩(3000 日元跌至1500)，我们预计Q4 Ficha 投资收益亏损约0.5 亿(非经常)，20Q4 扣非利润有望实现2.3-2.5 亿(19Q4 扣非利润1.54 亿)，20Q4 扣非增速50%-60%。总结来看，2020 年西威业绩基本符合预期，强劲的业绩增长主要得益于公司新客户、新产品落地量产与公司的精益经营。

存量客户优于行业，增量车型持续贡献

2020 年全年国内乘用车销量同比-6%，疫情背景下西威营收、利润逆势增长(前三季度营收+21%)，营收端增长主要原因在于公司存量客户销量增速强于行业(2020 年全年一汽大众+1.5%、长城汽车+5%、吉利汽车-3%)，增量车型CS75P(19 年四季度上市)、小鹏P7(20年4 月上市)、星瑞(20 年11 月上市)等持续贡献。

合作英伟达，自动驾驶域控制器落地小鹏，切入理想自动驾驶产品方面，西威积极布局L1-L3 级自动驾驶产品，L1-L2 级产品360 全景环视、全自动泊车等在吉利、奇瑞等品牌实现量产，L3 级产品主要围绕域控制器展开，2020 年4 月在小鹏P7 上进行搭载的自动驾驶域控制器IPU03 是德赛西威首款自动驾驶域控制器产品，基于Xavier 芯片和QNX Safety OS，算力高达每秒30 万亿次(30TOPS)，具备较高技术含量和较高价值量，也实现了国内自主品牌零部件企业真正意义上的域控制器量产。公司域控制器产品在小鹏P7 以外积极向更多客户推广，9 月底德赛西威和理想汽车、英伟达签署了在智能驾驶方面战略合作协议(2022 年理想将率先使用英伟达Orin 系统级芯片)。

风险提示：疫情带来上游芯片风险和下游产销风险。

投资建议：维持盈利预测，维持增持评级

维持盈利预测，预计20/21/22 年利润分别5.1/5.7/7.8 亿，对应EPS为0.92/1.04/1.43 元，对应PE 为112/99/73x，维持增持评级。