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电子元器件行业MINI LED系列报告：商业化进程加速 封装环节弹性突出

类别：行业 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良/薛辉蓉 日期：2021-01-15

Mini LED 具备应用于背光和直显的深厚潜力：直下式背光Mini LED具备高分辨率、HDR、寿命长、高发光效率、高可靠性等优点，可应用于手机、电视、汽车等笔电及液晶面板的背光源。RGB Mini LED 显示产品采用COB 或IMD 技术，克服了SMD 封装的打线、可靠性、像素颗粒化等缺陷，为像素间距进一步微缩化提供技术条件，显示产品具备更高分辨率、低亮高灰等优点，且搭配柔性基板可实现柔性显示。

Mini LED 商业化进程加速，终端市场有望实现突破：随着封装等生产技术走向成熟，良率及成本问题的改善为终端应用创造条件。目前，苹果、三星等消费电子龙头企业开始加速布局Mini LED 产品，风向标引领作用下，未来终端渗透率有望加速。从市场规模来看，据GGII及国星光电，预计2023 年Mini LED 背光市场规模将达约11 亿美元，显示市场规模将达到6.6 亿美元。

供给端持续加码Mini LED：据LEDinside 统计，2020 年Mini/MicroLED 显示技术相关项目总规划投资约252 亿元。具体来看，芯片端如三安光电Mini/Micro 显示芯片产业化项目预计2021 年3 月投产；华灿光电募资15 亿，其中约14 亿投入Mini/Micro LED 研发制造项目。封装端，如鸿利智汇Mini/Micro LED 半导体显示项目一期已经正式投产，设计产能达到75 寸电视背光每月2 万台，P0.9 直显产品产能每月1000平方米；国星光电IMD 产能已达1000KK/月，计划2021 年Q1 达2000KK/月。

投资建议：综合产业链环节、产业链价值分布、竞争格局以及技术特点，我们认为封装将是Mini LED 产业链中弹性最大的环节，将核心受益Mini LED 终端渗透加速。建议关注国星光电(002449.SZ)、鸿利智汇(300219.SZ)、兆驰股份(002429.SZ)。

风险提示：宏观经济波动风险；Mini LED 渗透不及预期。