科创板IPO|“硬科技”企业博蓝特拟登科创板，客户集中度高、坏账等风险或“暗藏危机”

12月29日，资本邦获悉，浙江博蓝特半导体科技股份有限公司(以下简称：博蓝特)的科创板IPO申请已于近日获上交所受理，渤海证券股份有限公司担任公司保荐机构。

图片来源：上交所网站

博蓝特主要从事新型半导体材料、器件及相关设备的研发和应用，着重于图形化蓝宝石、碳化硅等半导体衬底、器件的研发、生产、销售，以及半导体制程设备的升级改造和销售，目前主要产品包括PSS、碳化硅衬底以及光刻机改造设备。

2017年至2020年上半年，博蓝特分别实现营业收入2.91亿元、4亿元、3.47亿元、1.70亿元;实现归母净利润2,227.01万元、2,506.76万元、4,611.04万元、1,565.89万元。

图片来源：博蓝特招股书

根据立信会计师出具的信会师报字[2020]第ZF10883号《审计报告》，2019年，博蓝特经审计的营业收入为3.47亿元，高于1亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3,572.08万元。结合公司报告期内外部股权融资情况、可比公司的估值情况，基于对公司市值的预先评估，预计公司发行后总市值不低于10亿元。

博蓝特本次发行上市申请适用《科创板上市规则》第2.1.2条第(一)项的规定，即公司选择的上市标准为：预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

博蓝特本次发行股票数量不超过4,992.45万股，且占发行后总股本的比例不低于25%。本次发行拟募集资金总额为5.05亿元，扣除发行费用后，用于主营业务相关项目的投入，具体投资于年产300万片Mini/Micro-LED芯片专用图形化蓝宝石衬底项目、年产540万片蓝宝石衬底项目、第三代半导体研发中心建设项目。

图片来源：博蓝特招股书

博蓝特的控股股东、实际控制人为徐良，担任公司董事长、总经理，直接持有并通过德盛通、博源投资、宝思蓝以及与刘忠尧签署的《一致行动协议》合计控制公司48.23%的股份表决权。

图片来源：博蓝特招股书

针对本次科创板IPO，博蓝特特别提醒投资者关注下列风险：

(一)技术升级迭代及创新风险

博蓝特所处的半导体材料行业为技术密集型行业，产品研发周期长、研发难度高、研发投入大，产品工艺技术迭代较快。半导体材料行业持续的技术升级与创新，也对各厂商的技术能力提出了更高要求。虽然公司当前生产的PSS和碳化硅衬底可以满足下游企业的技术要求，并积极进行大尺寸衬底以及新应用领域的研发及技术储备，但能否在研发及生产领域持续保持创新能力，能否始终跟上技术更新的步伐，均存在一定的不确定性。

在半导体材料领域升级迭代的过程中，若公司产品技术研发创新无法持续满足市场对产品更新换代的需求或持续创新能力不足、无法跟进行业技术升级迭代，可能会受到其他具有竞争力的替代技术和产品的冲击，导致公司的技术和产品无法满足市场需求，从而影响公司业绩的持续增长。

(二)市场竞争风险

随着半导体材料行业的快速发展，市场竞争逐步加剧，有竞争力的企业开始向价值链高端转移，LED等半导体材料行业内企业加强Mini/MicroLED显示或背光、紫外LED等应用领域的创新研发，并布局碳化硅等第三代半导体材料。

半导体材料是半导体产业的前沿和核心领域之一，具有较高的经济价值和战略重要性。未来随着行业进入者的日益增加，半导体材料行业将面临更加激烈的市场竞争，若公司不能在技术、产品、成本、服务等方面保持竞争优势，公司将面临业绩以及市场份额下滑的风险。

(三)客户集中度较高的风险

随着LED下游市场加速渗透，带来了LED行业快速发展。在行业景气度提升的同时，国内外企业竞争加剧，市场集中度大幅提高。

报告期内，受公司下游客户所处的LED芯片产业集中度较高的影响，博蓝特对主营业务前五名客户销售收入占营业收入的比例较高，分别为90.51%、82.02%、80.05%和86.54%，存在客户集中度较高的风险。

公司与主要客户建立了较为稳定的合作关系，也不存在严重依赖单一大客户的情况。但如果未来公司主要客户的经营、采购战略发生较大变化，将对公司经营产生不利影响。

(四)原材料价格波动和供应风险

博蓝特主要原材料为蓝宝石晶棒、碳化硅晶棒、蓝宝石平片、蓝宝石切割片等。公司原材料成本在生产成本中占比较高，其价格波动会对公司业绩产生一定的影响。报告期内，公司原材料成本占主营业务成本比例分别为75.53%、73.04%、69.60%和67.48%。若未来公司主要原材料价格大幅波动或者供应不足，将对公司的生产经营造成不利影响。

(五)全球政治环境变化和国际贸易摩擦风险

近年来，全球经济面临地缘政治局势紧张、主要经济体贸易政策变动的情况，国际贸易保护不断加剧，国际贸易摩擦事件、政治问题冲突事件发生频率升高，可能对全球经济状况、贸易环境以及行业稳定发展造成一定不利影响。

报告期内，博蓝特境外销售收入占主营业务收入的比例分别为0.01%、0.91%、35.94%和28.13%。公司复合型衬底目前主要通过贸易商销售给中国台湾、韩国地区的国际LED芯片大厂。2019年以来，随着该类产品销售规模的扩大，公司境外销售收入占比提升幅度较大。

若全球政治环境动荡加剧，或者全球贸易摩擦事件升级，将对公司的产品销售、回款、原材料采购和设备采购造成不利影响，从而影响公司的生产经营。

(六)应收款项的坏账风险

报告期各期末，博蓝特应收账款账面价值分别为1.03亿元、2.02亿元、2.27亿元和2.34亿元，占资产总额的比例分别为12.94%、21.02%、21.36%和19.84%，应收账款规模较大。

公司客户主要为乾照光电、华灿光电、兆驰股份、聚灿光电、澳洋顺昌等国内LED芯片上市公司，以及中国台湾、韩国地区的国际LED芯片大厂的贸易供应商，公司应收账款无法收回的风险较低。

博蓝特目前应收账款按照谨慎性原则计提了相应比例的坏账准备，若客户经营状况、全球政治环境发生重大不利变化或者发生国际贸易摩擦，公司可能存在应收账款无法收回的风险，进而对公司未来现金流和经营业绩造成不利影响。

(七)汇率波动风险

报告期内公司存在境外出口业务，主要以美元结算。人民币兑美元的汇率波动，会对公司经营业绩造成一定影响。报告期内，公司汇兑损益分别为-163.15万元、23.75万元、123.75万元和-127.45万元。因此，若将来人民币兑美元的汇率波动较大，则会对公司盈利状况造成一定的影响。

(八)存货跌价风险

报告期各期末，博蓝特存货账面价值分别为7,588.53万元、1.10亿元、1.37亿元和1.37亿元，占资产总额的比例分别为9.58%、11.47%、12.95%和11.58%。由于公司业务规模的稳健增长，存货的金额随之上升。若下游客户需求发生不利变化、市场竞争加剧或公司未能及时消化库存，则公司存货可能因积压滞销或技术性贬值而面临跌价的风险。

(九)不可抗力风险

不可抗力一般包括台风、地震、洪水、冰雹、瘟疫等自然灾害，以及征收、征用等政府行为和罢工、骚乱、战争等社会异常事件，具有不可预见性、不可避免性和不可克服性这三个特点，将导致公司出现停产情形。公司亦无法预见和阻止以上自然灾害、社会异常或突发性公共卫生事件的发生，也不能影响政府可能采取的征用、征收等强制性措施，以上不确定性因素均可能会对公司的经营业绩产生不利影响。