“改革牛”在路上！新三板深改一周年749只股票涨幅翻番 监管层：要与A股错位发展形成特色

2019年10月25日，新三板全面深改拉开帷幕。由于改革力度超出预期，在宣布启动后第一个交易日即2019年10月28日，三板做市指数暴涨5.03%，个股更是纷纷出现井喷行情。之后随着大幅降低投资者门槛、向不特定合格投资者公开发行以及精选层板等一系列政策成功落地，新三板的“改革牛”也一直在路上。

转眼间一年过去了，这一年中新三板市场发生巨大的变化，三板做市指数涨了40.68%，其最高曾升穿1200点，一度涨超53.81%。包括风头正盛的精选层概念股在内，总共有749只股票涨幅翻番。在日前的公开会议上，多位监管层人士认为新三板改革已取得预期成效，股转公司总经理徐明表示，新三板要错位发展，形成特色，希望市场各方能用包容、长远的眼光看待和评价新三板改革。

一年来20只精选层个股涨幅翻倍

东方财富c hoice的统计显示，自2019年10月25日新三板深改启动以来，总共有1990只股票录得正收益，而录得负收益的股票则有1351只。据统计，一年来股价涨幅超过1倍的股票有749只，其中涨幅超过10倍的也有43只。华维设计、博益气动、新申新材、华泓科技、远大宏略5只股票涨幅居前，分别涨2051倍、648倍、639倍、193倍和103倍。

华维设计是一只精选层概念股，其于2015年8月27日挂牌新三板，主营业务为工程设计及咨询业务。其于8月28日向全国股转公司提交了向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的申报材料，目前已进入问询阶段，相关中介机构正在组织回复审查问询函。公司2020年上半年营业收入7899万元，较上年同期减少17.39%；归属于挂牌公司股东的净利润2029万元，较上年同期减少23.85%，公司表示，受疫情影响，部分项目的实施相应延后，但公司待执行项目充足，报告期内设计业务保持正常运行，经营业绩未产生较大波动，各项工作均按年初制定的经营目标有序推进。

除了华维设计外，涨幅榜上居前的还有不少精选层概念股，例如广咨国际、龙盛世 纪、朱老六等，一年来的累计涨幅均超过40倍。

其中，朱老六于2015年1月12日挂牌新三板，主要从事腐乳、料酒和酸菜的研发、生产和销售，2019年腐乳产量规模可达到国内腐乳细分行业前三名。其已9月26日向提交向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层股票的申报文件，2018年度、2019年度业绩符合精选层财务标准一：2019年，公司营业收入1.89亿元，净利润为2455万元，加权平均净资产收益率为12.55%。

虽然精选层开板后表现不如人意，但是若从新三板深改启动开始介入，也可获得相当不错的“战绩”。32只精选层个股仅添凯燃气录得跌幅，其余31只个股的累计涨幅均在28%以上，其中20只涨幅翻倍。其中同享科技累计涨6.27倍，连城数控累计涨4.55倍，三友科技、鹿得医疗、富士达、贝特瑞、观典防务自深改以来的涨幅也均在2倍以上，赚钱效应明显。

除了个股行情向好之外，其他方面的数据也令人惊喜：今年前三季度，新三板全市场发行融资247.32亿元，同比上升11.64%；二级市场成交974.39亿元，同比上升61.71%。整体来看，改革对稳定和恢复市场信心起到了重要作用。

全国股转公司总经理徐明表示，经过近一年的改革，新三板服务实体经济的功能得到增强，首批精选层企业公开发行融资94.52亿元。同时，市场生态得到一定程度修复。企业的融资规模企稳，市场风险防控能力和整体运行质量也有所提高。

形成有别于A股的特色和吸引力

日前在2020金融街论坛年会上，多位权威人士对新三板改革发表了看法，认同新三板改革已取得预期成效，多层次资本市场有机联系更加紧密，同时透露新三板改革创新将持续深化，包括将引入转板上市制度、推行注册制、实施混合交易和融资融券制度、优化融资并购制度等一系列改革措施。

另一方面，市场上有部分意见认为，改革后新三板流动性水平与沪深交易所仍然有差距，市场吸引力仍显不足，对此监管层人士表示，对新三板流动性水平要从功能发挥的角度，更加理性看待，不宜简单对标沪深交易所的市盈率、成交量和融资水平。

徐明表示，新三板要错位发展，形成特色，体现在两个方面。一方面，是对外的错位和特色。新三板从发行制度、交易制度、监管制度上，要与沪深市场、区域股权市场形成差异化。例如，科创板定位于服务硬科技行业，主要是行业的龙头企业；新三板服务的主要是细分行业的龙头。另一方面，是内部的差异化。本次改革在基础层、创新层的基础上新设了精选层，市场内部各层次在融资交易制度、投资者适当性、监管和风险防范要求方面都有不同的安排。

华安证券分析师王雨晴认为，对内，精选层示范效应显现，带动新三板市场整体估值回升。对外，长时间的市场割裂阻碍精选层估值继续向上，有待企业与资金的良性互动和基础制度的不断完善。其表示，短期建议投资者把握转板细则落地；中长期关注市场生态建设，在A股市场风格传导下，业绩与成长性俱佳的企业有望获取市场与成长的双重溢价。

东北证券研究总监付立春坚持认为当前新三板改革的首要问题是提升市场的流动性，且迫切性日益突出。新三板最核心的问题是投融资流动性的激活，而“政策牛”为新三板带来了新的方向和机会。其建议可以尝试降低新三板投资者资金门槛至50万、精选层30万，目前新三板开户仍相对比较有限，已经具有新三板交易资格的投资者活跃度也有潜力提升。降资金门槛同时可以提高专业度要求，吸引并鼓励专业基金等有实力机构进入新三板投资。在降低资金门槛的同时，投资者结构得以改善，投资端专业度也得以提升。

银泰证券股转系统业务部总经理张可亮认为，精选层的推出，并不必然会救活新三板，一定还需要市场主体的努力，包括监管层，包括券商等中介机构，也包括挂牌企业和广大的投资者，其强调一定要做出精选层有别于A股的特色和吸引力，“我相信，只要所有的新三板人一起努力，在接下来的一年里，新三板会体现出它的优势，会为世人所理解和认可。”

张可亮表示，精选层是新三板自我积累自我演化而来的，市场参与各方都积累了很多的经验教训，有着切肤之痛，经验教训甚至矛盾积累到一定程度之后，国家顺势而为，使得新三板这个资本市场的改革，变成一个既有自下而上的诱导性制度变迁的因素，又有着自上而下的强制性制度变迁的因素，这样的市场成功的概率会非常大。