福莱特:景气周期已临,量价齐升可期
福莱特 601865
研究机构:浙商证券 分析师:王鹏 撰写日期:2020-08-07
公司2020年中报业绩符合预期,上半年营业收入24.96亿元,同比增长22.69%,归母净利润4.61亿元,同比增长76.27%。
投资要点要点分析1、双面改善盈利,放量优化成本。2020年H1,公司光伏玻璃业务收入21.28亿元,同比增长38.92%;毛利率40.05%,同比2019年中报提升11.28pct。我们认为,改善主要来自于:1)双面组件市场渗透率提升,2.0mm光伏玻璃出货占比增加,大幅提升公司现有产能的生产效率,产品单位盈利水平改善;2)2020年H1光伏玻璃价格较去年同期更高,叠加规模化成本改善因素,光伏玻璃利润显著改善。我们预计,随下半年光伏装机放量,双面组件渗透率有望超预期提升,公司出货量及盈利水平或进一步改善。
2、景气周期来临,涨价有望持续。2020年H1国内光伏装机11.5GW,全年预期45-50GW,其中竞价项目25.97GW下半年全面启动,预计大部分将于年内并网,叠加海外市场增速稳步恢复因素,H2光伏市场预期需求爆发。随景气度改善,7月底3.2mm光伏玻璃价格回升,自24元/m2涨至26元/m2。预计H2光伏玻璃价格随需求持续回升,公司盈利水平有望进一步提高。
3、产能扩张持续,进展或超预期。据公司计划,越南共日熔化2000吨产能预计2020年底至2021年分别投产,凤阳一期日熔化2400吨产能预计2021年内投产,另凤阳二期日熔化2400吨产能预计2021-2022分步投产。预计2020-2022年公司光伏玻璃产能分别达到日熔化6400/11000/12200吨,产能提升进度有望超出此前预期,2020-2022年业绩CAGR有望超45%。
盈利预测及估值我们预计,2020-2022年公司将实现净利润10.12亿元、14.54亿元、23.61亿元,当前股本下EPS为0.52元、0.75元、1.21元,对应50.65倍、35.24倍、21.70倍P/E,当前给予“增持”评级。
风险提示需求景气度不及预期;公司扩产不及预期。