老百姓(603883)：全面推动战略转型升级 药店龙头步入2.0时代
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：贺菊颖/刘若飞 日期：2020-09-21
老百姓：拥抱互联网，深耕华中布局全国的药品零售行业领跑者老百姓深耕药品零售行业19 年，现已成功开发22 个省级市场，拥有门店超5000 家，年销售额超过100 亿元，已经发展成为中国经营规模最大，覆盖省份最多的大型医药上市连锁企业之一。
防疫内需战略渠道保障短期业绩，长期逻辑持续健康增长可期药店行业稳增长龙头高扩张，集中度提升带来的结构性投资机会仍将持续。硬件端、供给端及支付端积极探索，我国处方外流进程加速，长期把握流量价值。我国推动O2O 模式发展，线上线下融合是药品新零售的大势所趋，龙头药店率先受益。
迎合行业变化战略转型升级提升内生盈利能力
公司战略转向区域聚焦，统采比例提升，SKU 数量下降，推动内生能力向好。成立慢病管理中心，提升专业药事服务能力，深挖流量价值。非院边旗舰店优化取得阶段性成果，拖累业绩因素解除。
四驾马车带动公司规模扩张，长期健康增长可期公司构筑“自建+并购+加盟+联盟”的“四驾马车”立体深耕模式，兼顾横向与纵向扩厂。自建+并购保障直营门店快速扩张。加盟+联盟，轻资产模式迅速实现渠道下沉并扩大规模布局未来。
推行数字化转型战略，拥抱互联网全面迎接线上线下融合公司自2019 年开始全面推动数字化转型战略，春华资本、方源资本进入公司成为二股东，赋能新零售；近期与腾讯达成合作，持续赋能新零售，现已实现微信端流量导入。
建立长效激励机制，保障长远健康发展
公司2019 年发布限制性股票激励计划，有效的将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，确保公司长期健康发展。
盈利预测与投资评级
预计公司2020–2022 年实现归母净利润分别为6.32 亿元、7.84亿元和9.73 亿元，分别同比增长24.2%、24.1%和24.1%，对应PE为46.4X、37.4X 和30.1X，维持买入评级。
风险分析
行业政策变动风险；市场竞争加剧；规模扩张进度不达预期；并购门店整合不达预期；商誉减值计提。
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