8月面板价格持续上调 六股腾飞在即掘良机

第5页:领益智造：表现优异，充分发挥各业务板块协同优势

第1页:8月面板价格持续上调 龙头厂商份额稳定提升

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领益智造：表现优异，充分发挥各业务板块协同优势

领益智造 002600

研究机构：国盛证券 分析师：郑震湘，钟琳 撰写日期：2020-08-10

领益智造2020年半年报正式发布，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下：1)销售收入稳步增长，领益科技主体表现优异。2020年上半年公司实现销售收入119.44亿元，同比增长24.47%，公司实现经营性净利润6.7亿元，较上年同期下降6.08%，其中领益科技实现营业收入78.17亿元，较去年同期增长36.19%；领益科技板块经营净利润为9.21亿元，较上年同期增长5.92%。随着大客户新机的拉货，公司下半年各个板块业务持续向好，重点聚焦于核心主业，优化财报，充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。2)精密功能及结构件是公司的主要营收来源，5G时代智能手机等智能终端产品的普及和升级换代将带动智能终端零部件的增长。公司聚焦精密功能器件，同时丰富产品种类，切入无线充电模组等新产品，持续投入研发资源，改善产品结构，不断对消费电子零部件产业链资源进行整合，着力打造消费电子零部件的一站式供应平台。3)聚焦主营核心产品，募投项目顺利实施。公司主营业务以精密功能及结构件为核心，向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸，具体包括模切材料、磁材、电源适配器等。子公司帝晶光电已剥离出表，未来集中资源优化产品结构，聚焦主营核心产品。募投项目顺利实施，助力公司不断提高核心竞争力。全力打造消费电子零部件的一站式供应平台，airpods、ipad等业务带来新的增量。随着5G到来，智能终端产品将迎来快速普及和换新潮流，智能终端零部件的产品种类和型号也愈加丰富，下游产品对行业企业加工技术、精度和组装能力提出更高要求。领益在大客户今年的料号继续增加，airpods、ipad等业务带来新的增量，随着功能模块的增多，散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高，带动新机种ASP的继续提升。公司不断向下游延伸，切入马达次组装、无线充电模组和散热模组等产品，同时又布局上游，以磁材为突破，体现规模效应，节省成本，准确的响应客户，加快上下游整合。盈利预测与投资建议：智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富，高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求，ASP不断提升，公司的龙头优势日益凸显。我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达287.14/345.79/404.93亿元，同比增长20.1%/20.4%/17.1%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达25.94/35.01/43.07亿元，同比增长36.9%/35.0%/23.0%，目前股价对应的PE为31.4/23.2/18.9x，维持“买入”评级。