ST抚钢(600399):Q2业绩同环比继续高增 验证经营改善逻辑
类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:倪文祎 日期:2020-08-20
业绩简评
公司发布半年报,上半年实现归母净利润1.83 亿元,同比增长46.07%;营收31.07 亿元,同比增长0.81%;EPS 为0.093 元,同比增长46.23%。
经营分析
管理改善、毛利率提升逻辑继续兑现,创Q2 单季历史最佳业绩。公司Q2单季度实现净利润1.08 亿元,同比增37.3%,环比增28.7%,且为历史上Q2 最好业绩。公司上半年实现钢产量 32.16 万吨,钢材产量 25.96 万吨,同比仅小幅提高,营收同比提高 0.81%,但净利润同比实现大幅增长,主要依赖于,1)产品结构优化调整。高端产品高温合金、超高强度钢等重点品种订单和产量同比实现大幅提升;2)降本增效,毛利率继续提升。公司通过严控制造成本,推进工艺优化实现节能降耗,实现生产效率提升和制造成本降低。其中,期间费用率较Q1 下降1.65 个百分点,毛利率较去年同期提升6.05 个百分点,经营管理改善的逻辑不断在验证。此外,公司上半年研发支出共计 1.6 亿元,专注于航空、航天、核能、模具、机械、汽车等行业用高端合金和特殊钢新材料研发。
高温合金、超高强钢等高端产品持续放量。公司特冶设备自年初以来一直处于满负荷开动状态,以“三高一特”为代表的高端产品合同持续增加。截至7 月,电渣钢、自耗钢再次创下了月产新纪录,上半年“三高一特”产品入库量比同期增长了18%。同时,根据公司官网新闻,1-6 月份,公司先后开发了包括高温合金、高强钢、特冶不锈钢等在内的新品124 个,新产品入库量同比增长30%。
高温合金老牌龙头,当前仍低估。公司现有高温、高强产品产能2 万吨,国内规模最大、品种最强。50%以上利润来自高端产品,利润体量可比公司中最大,且未来还有增长空间。经过一轮军工板块上涨,同类型高温合金公司估值普遍在70-100 倍,当前公司价值被显著低估,仍有较大修复空间。
投资建议&盈利预测
我们预计公司20、21 年实现归母净利润分别为3.50 亿元、4.56 亿元,对应PE 分别为39.7 倍、30.5 倍,维持“买入”评级。
风险提示
民事索赔风险;大股东质押比例高;高端产品产量释放不达预期。