石基信息(002153)：踏云而上 进击全球
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：耿军军 日期：2020-08-06
报告要点：
聚焦大消费行业信息化，在多个赛道处于领先地位公司主要从事酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业信息管理系统软件的开发与销售、系统集成、技术支持与服务，是目前国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一，并在零售、餐饮等多个赛道居于市场领先地位。上市以来，公司营业收入呈现稳健增长态势，CAGR 达23.91%。2019 年，公司实现营业收入36.63 亿元，同比增长18.24%，云化转型导致扣非归母净利润下滑，转型成功后净利润有望实现较快增长。
近四年，公司经营性净现金流持续高于扣非归母净利润，经营质量良好。
酒店行业云转型加速，公司海外布局逐渐成型全球酒店信息管理系统市场规模大、竞争格局分散，目前处于云转型的战略机遇期。2019 年，公司已基本完成了全球化研发、销售和服务网络的建设，境外国际化业务团队人数超过1000 人。继新一代云平台POS 系统获得超过十家知名酒店集团认可并不断拓展上线之后，新一代云平台架构的企业级酒店信息系统的研发和测试已经取得实质性进展并开始正式上线。
截至2019 年年底，云POS 产品累计上线总客户数达1455 家酒店及餐厅。
直连需求旺盛，助力公司战略转型升级
公司将基于直连技术的平台化战略作为实现转型的重要途径，致力于从预订和支付这两个环节延伸打造基于畅联直连技术的预订平台和基于一体化直连技术的支付平台。公司目前全部客户的年度营业额约为5 万亿人民币，市场规模巨大。2019 年，石基畅联分销解决方案有效直连产量超过948 万间夜，同比增长38.8%。2019 年，公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额超过1600 亿元人民币，与去年同期流量相比增长约45%。
投资建议与盈利预测
随着酒店业云化转型加速推进，新一代云平台有望打开全球高端市场；凭借海量客户资源，平台化战略有望助力公司转型升级。预计公司2020-2022年营业收入为36.09、41.38、47.32 亿元，归母净利润为3.72、4.25、4.95亿元，EPS 为0.35、0.40、0.46 元/股。目前处于转型期，各项投入较大，对净利润率影响较大，故采用PS 估值法。过去三年公司PS 主要运行在8-14 倍之间，考虑到国内新冠肺炎疫情得到有效控制，下游需求逐步恢复，调升2020 年目标PS 至13 倍，目标价为43.82 元，维持“增持”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情导致下游客户IT 投资意愿下降；云PMS 等在海外拓展进度低于预期；平台化战略推进不及预期；中 美贸易争端影响海外业务拓展。
首页
微信公众号
证券之星APP
