周五机构一致看好的十大金股

第8页:华峰氨纶(002064)： 氨纶量增价减 公司成本优势持续提升

第1页:金石资源(603505)：业绩符合预期 开启价值发现之旅

第2页:宏发股份(600885)：下游需求回暖 下半年受益欧洲电动化提速

第3页:普利特(002324)：中报业绩超预期 LCP业务突破放量

第4页:中国神华(601088)：疫情影响消退 二季度业务量环比回升

第5页:永新股份(002014)：靓丽的中报 维持买入评级

第6页:润达医疗(603108)：20Q2业绩如期回暖 多因素有望带来2021年业绩显著...

第7页:鲁西化工(000830)：中化入主助推公司发展 加快公司战略布局

第8页:华峰氨纶(002064)： 氨纶量增价减 公司成本优势持续提升

第9页:中国中免(601888)：7月离岛销售靓丽 补购模式迎来新空间

第10页:唐人神(002567)：养殖成本持续下行 下半年出栏量爆发式增长

华峰氨纶(002064)： 氨纶量增价减 公司成本优势持续提升

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2020-07-31

事件概述

公司公告2020 年半年报，营业收入为61 亿元，同比下降9.43%；归母净利润为6.65 亿元，同比下降22.4%。其中Q2收入为34.7 亿元，同比增长6.58%；归母净利润为3.9 亿元，同比下滑25.5%。

分析判断:

氨纶量增价减，公司成本优势显著。

公司上半年受益于氨纶量增，化纤业务收入同比增长3.7%至21.6 亿元。重庆10 万吨氨纶上半年完全达产，现有氨纶产能突破18 万吨，为国内最大的氨纶产能。上半年产品价格持续下跌，以20D 产品华东报价为例，Q2 均价较Q1 环比下滑3.4%，同比下降10.47%；但受益于原料PTMEG 及纯MDI 的价格下跌，公司氨纶原料价差Q2 环比Q1 改善1.8%，同比升高4.59%。参考卓创统计，氨纶行业已连续两年半毛利润为负，主要是因为以公司和泰和新材为代表的龙头企业持续扩张。公司作为行业龙头，凭借工艺、重庆产能能源等优势，在此情况下仍能保持24.6%的毛利率，优势显著。

己二酸持续扩张行业筑底，聚氨酯原液上半年销量预计同比大幅下滑，下半年需求有望边际好转。

公司现有己二酸产能54 万吨，全球产量第一，国内份额30%以上，其己二酸扩建四期项目已完成85%的投入，该部分建完产能将达到75 万吨。上半年公司以己二酸为主的化工业务收入16 亿元，同比增长34%，其中价格同比下滑26%，毛利率仅14%。预计随着公司己二酸的持续扩张，该业务将持续低迷。

公司聚氨酯原液现有产能42 万吨，国内市场份额占比60%。聚氨酯原液下游主要是鞋底，下半年需求有望受益于国内外需求的环比好转。上半年以聚氨酯原液为主的新材料业务收入21.2亿元，同比下滑35%，预计受销量下滑拖累明显，同期价格仅同比下滑13%；毛利率25%，同比增长0.2PCT。

期间费用率基本持平，行业底部仍维持优异现金流。

公司期间费率10.1%，与去年同期基本持平，其中销售费率提升1PCT，管理费率下降1.5PCT。此外，公司研发费率同比微降0.2PCT 至3.85%。上半年经营性净现金流为12 亿元，与利润相比的增量中，主要包括折旧贡献的3.8 亿元，应收账款减少的1.5 亿元。近1-2 年公司将持续推进重庆氨纶及己二酸项目的扩建。

盈利预测及投资建议

我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为16.6 亿元、21.6 亿元、27.7 亿元，同比变化-10%、30%、28%，对应EPS分别为0.36 元、0.47 元、0.6 元，目前股价对应PE 分别为19X、15X、11X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期。