机构强推买入 六股成摇钱树

鸿路钢构(002541)：Q2恢复强劲 利润率提升印证良性循环开启

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2020-07-23

事件概述。公司发布 业绩快报。2020H1，公司实现收入50.1亿元，同比增长4.85%，归母净利润1.89 亿元，同比增长11.49%，对应Q2 收入同比增长37.3%，归母净利润同比增长45.1%。

业绩略超预期，Q2 恢复强劲。公司业绩略超我们预期。Q2 全国大部分地区全面复工，带动钢结构需求迅速回升。根据公司经营数据计算，公司Q2 新签订单48.95 亿元，同比增长40.0%，其中材料制造订单48.2 亿元，同比增长69%。此外，我们估算由于2019H2 以来宣城、涡阳、重庆项目投产，公司Q2 产能同比增长70 万吨左右，叠加产能利用率回升，使得公司Q2 收入大幅增长。

利润率提升，转型专业规模化加工更进一步。测算Q2 单季度净利率4.1%，同比提升0.3 个百分点，营业利润率5.7%，同比提升2.7 个百分点。判断公司Q2 毛利率同比提升幅度较大，体现公司产能扩张后单位成本逐渐下降，但非经常损益同比有所减少，影响最终归母净利率提升幅度。2020H1 公司新签订单中材料订单占比99%，相较于2019H1 提升13 个百分点左右，体现公司转型专业规模化钢结构加工企业更进一步。

良性循环开启，ROE 预计稳定提升。我们认为2019Q4 及2020Q2 毛利率提升印证了公司产能扩张-成本下降-利润提升-产能扩张的良性循环已经开启，ROE 预计将稳定提升，而公司竞争优势也将进一步巩固。判断公司已驶上发展快车道，钢结构规模化加工龙头已逐渐破茧而出。

投资建议。暂时维持盈利预测不变。预计公司2020-2022 年归母净利润6.85/8.69 11.06 亿元，同比增长22.5%/27.0%/27.3%。上调估值至2021 年盈利预测30x PE 估值，对应上调目标价至49.80 元(原：41.12元)，维持“买入”评级。

风险提示。疫情反弹，产能投放慢于预期，系统性风险。