九洲药业(603456)事件点评：瑞科顺利复产 CDMO业务快速发展中
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅 日期：2020-06-08
事件：2020 年6 月8 日，公司全资子公司江苏瑞科收到盐城市人民政府办公室下发的《关于江苏瑞科医药科技有限公司复产事项的批复》：原则同意江苏瑞科年产100 吨亚胺培南、500 吨柳氮磺吡啶、50 吨索非布韦项目及相关的配套设施恢复生产。江苏瑞科将于近日恢复生产。
江苏瑞科顺利复产，公司特色原料药业务恢复正轨：受江苏瑞科停产影响，2019 年公司特色原料药业务收入同比下滑11.4%，其中由于瑞科的主要产能为抗感染类药物的生产，2019 年公司抗感染类药物API 业务收入同比下滑37.8%。同时，江苏瑞科在2019 年由于长期处于停产状态，全年亏损7392 万元。江苏瑞科复产之后，公司特色原料药业务步入正轨，相关净利润也将恢复正常增长。
公司CDMO 业务快速发展中，与诺华合作项目稳步推进中：在CDMO 板块，公司一方面通过收购苏州诺华，大幅提升生产能力和服务水平，另一方面持续深耕全球市场和拓展国内市场，深化客户合作，2019 年公司收购Pharm Agra，并成立美国BD 团队和欧洲孙公司，为扩大国际市场及影响力奠定基础。公司在CDMO 领域已有多项技术积累，研发能力不断提高，我们继续看好公司未来CDMO 业务板块的快速发展。
投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为25.46 亿元(+26.3%)、35.36 亿元(+38.9%)、42.58 亿元(+26.4%)，归母净利润分别为3.33 亿元(+40.1%)、5.50 亿元(+65.0%)、6.97 亿元(+26.9%)，对应EPS 分别为0.41 元、0.68 元、0.87 元，对应PE分别为58.7 倍、35.6 倍、28.0 倍。我们看好公司CDMO 业务长期发展前景，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单等
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