40股今日获机构买入评级 六股迎来掘金机遇

第7页:宁波银行:最靓丽一季报!

第1页:40股今日获机构买入评级

第2页:五粮液:普五量价齐升,2020年开局顺利

第3页:司太立:造影剂API龙头,一体化有望年内起航

第4页: 华友钴业:拟定增加码印尼镍和三元前驱体项目,进一步强化一体化优势

第5页:中宠股份:业绩逐季加速,看好未来成本下行及结构改善

第6页:南洋股份:网安收入大超预期,进入全新高增长阶段

第7页:宁波银行:最靓丽一季报!

宁波银行 002142

研究机构：东吴证券 分析师：马祥云 撰写日期：2020-04-27

事件:宁波银行2020年一季度营业收入108.60亿元,同比增长33.68%;归属于母公司股东净利润40.02亿元,同比增长18.12%。2019年营业收入350.81亿元,同比增长21.26%;归属于母公司股东净利润137.14亿元,同比增长22.60%。

投资要点n盈利预测与投资评级:宁波银行一季度延续高增长+高ROE+高质量的最佳财务表现,规模扩张与中收、投资收益的高弹性增长超预期,市场担忧的外贸及民营制造业资产质量稳定,今年以来估值大幅回调,重点推荐!我们预计宁波银行2020、2021年净利润增速分别为18.6%、19.4%,目前估值对应1.35x2020PB、8.5x2020PE,维持“买入”评级。

一季度高增长!三大驱动力:规模、中收、投资。宁波银行近几年贷款高速扩盘,拉动总资产扩张,一季度末贷款比期初增长10.58%,即新增贷款560亿(单季度历史新高),如果假设全年贷款增长20%,相当于一季度已完成53%投放,2020年又将是高速扩张的一年。资产扩张后ROA同比略微降低3BP至1.16%,ROE为18.12%,拆分ROA贡献度:

1)净利息收入在规模驱动下同比增长19.5%,对ROA贡献基本稳定。财报披露IFRS9口径的净息差同比微降1BP至1.74%,而旧会计准则下净息差同比提升20BP至2.18%,差异主要源于IFRS9体系中部分资产未被列入生息资产,实际上从净利差角度看同比变动较小。

2)非利息净收入大幅增长,对ROA贡献度明显提升,同时拉动总收入高增长。其中,手续费净收入高增长47.9%,显著超市场预期,主要得益于代销基金及理财业务;投资收益大幅增长35.8%,得益于债券基金投资收益的增加,一季度债市行情拉动收益已有预期。