三大券商前瞻五月A股策略

国海证券：市场主线由内需切换至外需

3月PMI回弹是2月份大幅下降后的反弹，企业复工复产情况比上月有明显改善，但与上年同期水平仍有一定差距。面对严峻的就业形势和农村劳动力转移就业形势，经济秩序恢复仍需密切关注未来几月PMI走势。受3月海外疫情加重影响，国外需求供给都大幅下滑，我国无论进口还是出口都受到很大影响，环比出现大幅下滑趋势。预测，未来海外疫情蔓延迫使当地停工停产的环境下，出口形势严峻，还需注意疫情和主要进出口政策的影响，同时也要关注全球经济衰退状况。

国内在经济下行压力的同时强调房住不炒，一方面强化高质量发展的要求，一方面通过积极财政稳定经济缓解就业压力。在地产数据整体偏弱的背景下，要实现经济的托底，认为财政政策将更加积极，基建和公共开支提升终端消费的力度将进一步提升。国外经济恢复的过程刚刚开启，在供应端受疫情约束的背景下，结构性通胀将成为常态。

5月市场的交易逻辑应该逐步从内需转为外需，看好受益外需预期回升的相关电子，新能源等板块。由于全球逐渐复工，全球制造业链条将逐步恢复，结构性通胀特点也会给全球产业链带来结构性的机会。受益于国内的政策托底，基建和公共开支相关产业链依旧呈现相对景气，考虑到风险偏好回升的可能更看好新基建，包括通信设备、电气设备和特高压板块。

5月份A股指数将上行，看好科技(包括消费子、半导体、光模块等领域)，新能源(包括新能源车、光伏、风电等领域)，基建(包括通信设备、电气设备、铁路设备、环保公共卫生和建筑设计)，农业(包括转基因、农药、化肥和种业)。

光大证券：逆周期调节仍是配置主线

海外方面，随着4月份美元指数上涨态势趋缓，股票、债券、黄金等资产收益较3月份明显回升，这意味着以现金为王为标志的非理性恐慌阶段基本结束。国内方面，一季度经济数据基本符合市场预期，虽然二季度国内将难免会受到海外休克的影响，但考虑到目前中国已经是内需主导，而且海外部分国家已开始考虑逐步复工，预计二季度中国经济同比增长数据将有望环比改善。与此同时，猪肉价格同比增速和石油价格的快速下降有助于降低CPI同比增速，这将为无风险利率的进一步下降打开空间，但在风险溢价方面，目前国内风险溢价仍处高位，未来政策仍待宽松。股市市值/M2方面，目前市场估值分位大约为2011年以来40%分位水平，这意味着市场目前处于略有低估的水平。

日常消费和外需难以成为二季度的希望，投资与汽车是启动冰封经济的相对可靠的抓手，建议关注新老基建、汽车和地产。在逆周期调节政策的作用下，反映经济数据逐步改善的偏周期性行业有望成为五月的配置主线。目前出现比较明显边际改善的主要有如下几个行业：①老基建、房产改善迹象明显，新基建有待发力：在二季度外需受损的背景下，基建投资对于稳经济的重要性凸显，二季度有望看到基建增速较快的提升，但由于受二季度海外疫情扩散的影响，新基建有待发力;②化工、机械等部分中游产品值得关注：PVC、聚乙烯、聚丙烯，分别对应下游的地产、汽车、家电需求，4月PVC期货价格都出现一定企稳，聚乙烯、聚丙烯期货价出现明显上涨。而随着国内基建项目相继落地，市场对机械产品需求会产生明显拉动;③看好汽车、家居等可选消费后续改善：销售额增速方面，粮油食品、饮料等必需消费品增速为正且继续提升，家居、汽车零售额的降幅明显收窄，商用车单月销量同比增速转正。

申万宏源：重点在前期工具持续传导见效

随着新冠肺炎疫情在欧美进入爆发期，美国和欧元区的实体经济遭到较大的冲击。受疫情影响，国际金融市场宽幅波动。美联储和欧央行均出台一系列救市措施。由于疫情对经济的影响有极大的不确定性，市场当前还难以对其准确定价，预计5月国际金融市场仍将宽幅震荡。

我国一季度主要经济数据显示疫情期间经济活动大幅萎缩，消费、投资、生产均受到较大影响，GDP同比大幅下滑，预计二季度进入恢复期。一季度以来再贷款再贴现、定向降准等政策已经充分保障了全年实体企业、居民良好的融资环境，预计二季度政策重点在于前期工具的持续传导见效，进一步货币宽松的必要性不大，金融环境对后续投资、企业生产活动均形成明显的支撑。要素配置市场化改革的深入，标志着我国经济体制改革指导思想进一步开放。