开滦股份(600997)：化工品亏损拖累业绩
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰 日期：2020-04-09
事件：2020 年4 月9 日，公司发布2019 年年度报告，营业收入200.72亿元，同比减少1.90%；归属于上市公司股东的净利润11.496 亿元，同比减少15.67%。
点评
资产减值损失影响业绩：四季度单季度公司实现归母净利润1.38 亿元，同比下降62.84%，环比下降52.13%，主要由于四季度计提资产减值损失1.26 亿元，其中1.13 亿元为承德中滦公司焦化项目一期两座4.3米焦炉关停计提的固定资产减值损失。
原煤产量下降，但精煤量增加，价格同比走高：2019 年公司生产原煤公司生产原煤671.32 万吨，同比下降6.57%；生产精煤304.21 万吨，同比上升4.39%，销售精煤307.95 万吨，同比增长1.22%，其中对外部市场销售精煤171.24 万吨，同比下降4.23%。煤炭综合售价1216.4 元/吨，同比上涨3.99%，根据年报测算吨煤生产成本389.97 元/吨，同比增长11.82%。公司2019 年洗精煤业务实现毛利16.52 亿元，同比增长10.36%，毛利率同比提高0.3 个百分点至41.54%。据公司2020 年产量规划，2019 年生产原煤810 万吨，其中精煤275 万吨(对外销售自产精煤141 万吨)，单位销售成本627.28 元/吨，降本增效显著。
焦炭量增价减，毛利总体提升：2019 年公司生产焦炭705.01 万吨，同比上升3.83%，对外部市场销售焦炭704.06 万吨，同比上升2.92%。
焦炭售价1868.97 万吨，同比下降1.36%。2019 年焦煤采购成本为1260.96元/吨，同比增长0.58%。冶金焦业务实现毛利15.47 亿元，同比增长5.38%，毛利率12.13%，同比增长0.35 个百分点。根据公司2020 年经营计划，2020 年预计生产焦炭630 万吨，但预计2020 年环保去产能持续，到2020 年底全省所有4.3 米的焦炉全部关停，将助推焦炭价格中枢抬升，预计焦化业务盈利有望增强。
其他化工品价格均下滑导致亏损：2019 年生产甲醇18.06 万吨，同比下降7.19%，销售甲醇13.61 万吨，同比下降11.10%，价格为1661.99元/吨，同比下降22.08%；生产纯苯19.14 万吨，同比11.93%，销售纯苯7.29 万吨，同比上升15.90%，售价为4096.38 元/吨，同比下降23.18%；生产己二酸15.29 万吨，同比上升4.44%，销售己二酸15.61 万吨同比上升10.55%，售价为7111.40 元/吨，同比下降18.57%；生产聚甲醛3.89万吨，同比上升25.89%，销售聚甲醛3.91 万吨，同比上升28.62%，售价为9303.41 元/吨，同比下降20.25%。其他化工品业务毛利为-2.12 亿元，出现亏损拖累业绩。
拟分红3.49 亿元，股息率4.58%：据公告，每10 股派发现金股利2.20元(含税)，共计派发现金红利3.49 亿元。股利支付率30.38%，以4 月9 日市值测算股息率4.58%。
投资建议：给予增持-A 投资评级，6 个月目标价4.84 元。据煤炭资源网，截至目前焦炭市场已经落实五轮降价，累计降幅约250 元/吨，因此预计公司一、二季度业绩压力较大。我们预计公司2020 年-2022年的净利润分别为7.03/10.13/11.28 亿元，EPS 分别为0.44、0.64、0.71 元/股。
风险提示：煤价、焦价超预期下跌，化工品价格下跌
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