圣达生物(603079)：生物素供需偏紧 上涨趋势有望延续
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：虞小波/张兴宇 日期：2020-02-27
事件：根据博亚和 讯，截至2020.2.26，国内生物素(2%)市场报价为325 元/kg，较月初上涨86%，短期涨幅较大。
本轮生物素涨价周期始于2019Q4：全球生物素产能集中在国内且集中度高，主要企业为圣达生物(名义产能占比30%)、新和成(23%)、浙江医药(19%)、海嘉诺(9%)、安徽泰格(9%)以及科兴生物(9%)。
根据博亚和 讯，国产生物素价格在2018 年5 月至2019 年10 月期间步入漫长的去库存周期，价格维持在50-60 元/kg 的底部区间。随着泰格因专利诉讼停产、浙江医药和海嘉诺生物素工厂因苏北环保管制影响开工，合计占国内名义产能38%的供给缺失。此后由于库存去化步入尾声，公司作为行业龙头于2019 年11 月主动提价，带动生物素行业开启新一轮上涨周期，截至春节前国产生物素(2%)报价已达175 元/kg。
近期行业供需进一步趋紧，产品上涨态势有望延续：1)从供给端看：
受疫情影响，海嘉诺、浙江医药生物素工厂复工进度继续推迟；包括圣达、新和成等产能也受复工推迟影响。此外，疫情也影响到位于湖北黄冈的国内生物素重要中间体硫代乙酸钾主要供应商荣泰医药的正常开工，从而影响生物素供给。2)从需求端看：“确保2020 年底前生猪产能基本恢复到正常年份水平”已列入2020 年中央一号文件，今年养殖饲料回暖有望带动生物素需求边际提升，且从农业部数据看，今年1 月能繁母猪存栏环比增长1.2%，已连续4 月实现环比增长。我们认为，因生物素在饲料中添加量极小，下游对产品涨价敏感性低，生物素在行业供需进一步趋紧背景下价格有望持续上涨。
生物素价格上涨对应公司利润弹性测算：公司拥有生物素(纯品)产能160 吨，按年销售100 吨纯品测算，生物素(2%)含税价每上涨10 元/kg，公司利润增厚0.38 亿元。
我们预计公司2019-2021 年业绩分别为0.7/2.8/2.9 亿，对应PE 为98/24/23 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:产品价格上涨不及预期,环保、安全等生产风险。
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