长城汽车(601633)事项点评:库存大幅去化、龙头潜力显着
类别:公司机构:平安证券股份有限公司研究员:曹群海/王德安日期:2020-02-13
事项:
公司发布2020年1月产销快报,销量8.0万辆,同比下降28.2%;产量7.7万辆,同比下降31.8%。
平安观点:
2020 年1 月终端销量同比下滑,库存大幅去化:估计公司2020 年1 月乘用车终端销量约9.8 万台,同比下滑约29%,与行业下滑幅度基本一致,主要是由于2019 年春节提前一周左右导致。库存水平来看,公司1 月份库存水平进一步下降,估计库存去化接近4 万台,库销比下降到1.8 个月(主机厂+经销商库存),提前为3-5 月淡季做充分准备。
炮销量表现依然亮眼、WEY 品牌要靠新平台+全球化进一步提升品牌力:
2020 年1 月高端皮卡炮销量5551 台,销量继续保持高位,乘用车类皮卡+南北产能布局+口碑积累共同使得公司皮卡打开成长空间,预计2020 年2 季度公司皮卡月销将超过2 万台,为公司创造额外利润。WEY 品牌销量表现平平,期待2021 年进军全球化+全新平台上市提升品牌力。
短期看公司2020 年2Q 业绩可期,长期看龙头潜力显著。公司产品线梳理+优化成本结构,2020 年2Q 业绩可期,预计同比来看单车利润将会继续复苏。高盈利车型皮卡炮打开份额提升之路,2020 年下半年哈弗全新平台紧凑型新车上市预计产品力再上台阶,公司销量有望突破向上,份额提升,龙头潜力显著。
盈利预测与投资建议:公司多品类策略+新品周期正在逐步兑现,看好未来发展。维持业绩预测,预计2019-2021 年EPS 分别为0.55、0.94、1.27元,维持“推荐”评级。
风险提示:1)乘用车市场不及预期风险,乘用车行业由于行业透支效应仍然存在,行业增速存在不及预期的风险。2)SUV 竞争格局恶化风险,合资品牌 SUV 价格下探,车型密集推出,恐对自主品牌 10-15 万价格区间 SUV 造成压力。3)双积分不达标风险,公司新能源起步较晚,由于产品结构原因油耗积分达标压力较大,双积分存在不达标风险。