先导智能:业绩符合预期,锂电设备龙头稳步增长
先导智能 300450
研究机构：太平洋 分析师：刘国清 撰写日期：2020-01-19
事件:近期,公司发布2019年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润7.42-9.65亿元,同比增长0%-30%。
点评:
公司业绩复合预期,锂电设业务持续快速增长。公司是全球新能源装备的龙头企业,涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等业务。公司业绩变动原因主要分析:报告期内,得益于锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长;公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。
2020年锂电设备需求有望超预期,国内、海外产业链加速。1、海外来看,特斯拉2019年四季度交付达到创纪录的11.2万辆,超于此前的10万辆预期,同时,中国区宣传降价,model3放量确定性非常强。欧洲区今年由于碳排放考核的严格规定(平均每辆车每公里由原来的118.5g降至95g),我们预计欧洲整体新能源汽车有望翻倍增长,欧洲需求快速释放。根据行业情况,我们预计未来5年,海外将会新增300-400Gwh电池需求,确定性较高。2、从国内来看,根据国内新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)(征求意见稿),2025年新能源汽车占比提升至25%,目前有效产能严重不足,我们预计国内未来5年新增250-300Gwh扩产,同时,根据2020中国电动汽车百人会论坛情况,国内政策层面2020年有望超出预期,国内设备需求有望加速释放。总体来看,全球总体合计5年将达到600-700Gwh,以2.5亿/Gwh设备投资核算,未来5年市场空间将达到1500-1750亿。
公司目前为全球设备龙头,已经进入LG、CATL、三星、SKI等全球电池龙头供应链,且在中后段设备领域拥有较强竞争实力,尤其在卷绕机领域占据主导地位,将显著受益于行业的快速增长。稳步推进非锂电业务,打造自动化平台型企业。公司在3C领域成功开发了行业领先的视觉技术,在高精度3D测量、定位引导、缺陷检测方面形成了优势竞争力,搭建了完全自主的软件及算法平台,用于苹果、华为等客户的3C电子产品的外观及零部件的3D尺寸测量,公司在该领域已处于行业领先地位并实现对国外厂商的替代。同时,公司在燃料电池业务、汽车智能产线皆有进展,我们预计2020年非锂电业务将形成明显增量。
盈利性预测与估值。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为8.97、13.69、18.86亿,对应估值42、27、20倍,维持给予买入评级。
风险提示:国内外新能源汽车行业进展不及预期,政策不及预期。
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