金发科技:改性塑料龙头拓展上游,新材料有望爆发增长
金发科技 600143
研究机构：西南证券 分析师：黄景文,周峰春,杨林 撰写日期：2019-12-19
公司是亚太最大的改性塑料生产企业,全球化工新材料龙头企业。 ] 公司现有产能包括改性塑料 190万吨/年、完全生物降解塑料 7.1万吨/年、特种工程塑料 1.8万吨/年、碳纤维及复合材料 1.5万吨/年、环保再生材料 10万吨/年,公司现有产品技术及产品质量均已达到国际先进水平。
车用及家电改性塑料需求转好,并购宁波海越打造上下游一体化。公司车用改性塑料约占改性塑料总量 50%, 2019年国内汽车月度产销环比降幅持续收窄,基本完成行业去库存, 2020年有望实现产销正增长;根据发达国家人均汽车保有量计算,到 2050年我国新增汽车销量 15.4亿辆。 房地产竣工面积预计 2019年同比上涨 20%,带动家电销量增长。 同时,公司收购宁波海越新材料,其具备 60万吨/年 PDH 法丙烯产能,公司打通改性聚丙烯上下游,实现丙烯自给,未来盈利能力有望进一步提升。
受益 5G 高频 LCP 国产替代进程加速,特种工程塑料产能释放带来业绩增长。
液晶高分子材料( LCP)在微波/毫米波频段内介电常数低、损耗小,在 110GHz的全部射频范围能保持恒定的介电常数,在 5G 高频时代有望取代聚酰亚胺( PI)成为天线主流基材,目前全球 LCP 产能 7.6万吨/年, 80%集中在美日两国,公司现有 3000吨 LCP 产能,已进入国内主要客户供应链,在建 3000吨 LCP 材料预计 2020年 8月投产。此外公司 2019年底将投产 10000吨 PA10T/PA6T项目,千吨级 PPSU/PES 中试装置也已破土动工,有望带来新的业绩增长点。
乘限塑政策东风,生物降解塑料需求有望快速增长。 目前全球已有超过 67个国家和地区对一次性塑料制品采取限制措施,我国于 2008年颁发"限塑令", 2014年以来吉林省、河南南乐县、海南省先后出台“禁塑令” 。 2018年我国生物降解塑料需求量从 2012年的 22万吨增长至 45万吨,行业规模达到 55亿元。2018年国内外卖使用一次性塑料餐具约 176万吨,农用地膜使用量超过 150万吨,未来行业替代空间广阔。公司现拥有 6万吨/年 PBAT 产能, 2019Q1-Q3销量分别为 9500、 11300、 12300吨,受益新版“限塑令”即将公布有望持续增长。
盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.48元、 0.58元和 0.68元,对应 PE 分别为 15X、 12X 和 11X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,税收优惠政策变动的风险,汇率、毛利率波动风险,贸易摩 擦风险。
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