基本金属&贵金属周报：春节临近供需略弱但风险偏好修复 继续看好铜铝春季行情
类别：行业机构：安信证券股份有限公司研究员：齐丁/黄孚日期：2020-01-16
本周，虽然由于春节临近略弱，但逆周期政策预期和市场风险偏好有所修复，核心变化主要有三点：一是中 美贸易协定即将签订。本周商务部表示刘鹤将于1 月13 日至15 日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议。二是美伊冲突缓和。1 月8 日特朗普宣布“致力于与伊朗达成协议，以确保世界更安全、更和平”，市场对美伊冲突继续升级的担忧减轻。三是国内专项债发行节奏明显前置。截至1 月7 日，1 月新增专项债计划发行规模已达5960 亿，较去年同期增长322%；发行节奏大幅前倾，占“提前批”的比例较去年同期上升42 个百分点。
本周，基本金属涨跌互现，春节临近，市场供需逐渐转弱，累库增加。本周Lme 锌、锡、铜、铅、铝涨幅依次为2.82%、2.61%、0.79%、0.55%、-0.98%。Shfe 锌、铅、铝、锡、铜涨幅依次为1.70%、1.53%、0.80%、0.40%、-0.37%。 本周铜精矿加工费相对稳定，本周铜精矿标准干净矿TC 均价55.5 美元/吨，相对稳定。本周第二批废铜配额大幅减少。中国固废化学品管理网2020 年第二批废铜废铝进口配额公布，其中，涉及铜废碎料2.6 万吨，环比大幅减少，2020 年第一批废铜批文量为27 万吨。目前两批累计批文量为29.7 万吨，按照80%品位测算，共涉及金属量23 万吨。本周国内电解铝产能增加。本周云南神火，云铝溢鑫相继传来通电投产消息，共有70 万吨产能。2019 年精炼锌产量同比增加。据百川统计国内38 家主流锌炼厂12 月产量42.55 万吨，环比增加1.86%，同比增长8.88%。2019 年全年锌产量460.5 万吨，较去年增幅6.28%。
本周，金涨银跌，长期继续看好贵金属配置价值。本周Comex 金银涨幅分别为0.5%、-0.25%，Shfe 金银涨跌幅分别为-0.1%、-2%。本周美国主要经济数据不及预期。一是美国12 月ISM 制造业PMI 仅录得47.2%，比上月回落0.9个百分点，创2009 年6 月以来新低。二是12 月季调后非农就业人口录得增加14.5 万，跌至2019 年5 月以来新低，预期为增加16.4 万人，前值由增加26.6人下修为25.6 万。尽管12 月PMI 及就业数据相对走弱，但最新公布的美联储12 月议息会议纪要对经济表态偏乐观。联储对未来全球经济和美国经济均相对乐观，且暗示从1 月中旬逐步减少主动回购操作。美联储纪要公布后，CME“美联储观测”中 美联储加息概率逐步上升。此外，中 美贸易 摩擦有所缓和，美伊敌对关系相对缓和，市场风险偏好修复，贵金属价格回落。长期来看随着经济下行、通胀下行数据逐步实锤落实，美联储持续降息将是大势所趋，静待更好风险收益比的投资机会。
配置建议：短期继续看好工业金属春季行情，重点关注铜、铝、锡。中 美贸易 摩擦缓和，美伊紧张关系降温，国内外逆周期宽松政策在落地，对短期经济恐慌和衰退担忧缓解，需求预期修复，库存周期启动及市场风险偏好上行，市场重拾对周期的信心，工业金属会有较好表现，继续看好供应面收缩强度足够，需求有边际好转的品种，如铜、铝、锡。贵金属中长期看好逻辑不变，但考虑到美伊局势正在缓和，结合美国经济仍相对稳健，美联储对经济保持乐观看法，十年期美债走强，短期维持谨慎判断。建议关注铜、铝以及与新能源车、5G大潮相关的新材料标的等。铜：西部矿业、云南铜业、江西铜业、洛阳钼业；铝：云铝股份、神火股份；新材料：博威合金、亚太科技、四通新材等。
风险提示：1)全球逆周期宽松政策低于预期；2)全球经济回暖低于预期。
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