保利地产(600048)2019年业绩快报点评：净利增速创10年新高 竣工加速业绩充分释放
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：张云凯/沈路遥 日期：2020-01-13
竣工加速高毛利项目结算提升，归母净利增速创10 年新高。根据公司业绩快报，2019 年公司预计实现营收2355.40 亿元，同比增长21.07%，预计实现营业利润503.14 亿元，同比增长41.36%，预计实现归母净利润265.69 亿元，同比增长40.55%，预计ROE 18.81%，同比提升2.18 个百分点。公司归母净利润增速创下近十年最高值，原因一方面是公司结算意愿充沛，2019 前3 季度公司竣工面积同比增长47%，竣工加速推动结算规模高增，另一方面，结算结构改善高毛利项目结算占比提升，2019 年前三季度公司整体毛利率为35.9%，较2018年底提升3.4 个百分点。从公司项目表进度推测，公司高毛利项目已经进入结转高峰期，截止2019Q3，公司预收款项达3829 亿元，公司业绩有望保持稳健增长。
布局优异销售稳增，规模稳居行业前五。公司2019 年实现销售金额4618.48 亿元，同比增长14.09%；实现销售面积3123.12 万方，同比增长12.91%；实现销售均价14788 元/平，同比提升1.0%，销售增速有所放缓但仍然保持稳定增长。考虑到公司项目布局主要位于一二线城市且可售资源充沛，预计2020 年公司销售仍有望保持稳健增长。
全年拿地相对谨慎，12 月拿地力度回升。公司2019 年全年新增拿地项目127 个，新增土储2681 万方，同比下降12.9%，拿地金额1553亿元，同比下降19%。拿地金额/销售金额为34%，拿地力度有所减弱。
虽然全年来看公司拿地力度不高，但2019 年12 月公司拿地力度明显回升，单月新获取28 个项目，总地价支出超过之前3 月总和。截至2019 年中报，公司拥有待开发土储7618 万方，其中一二线土储占比60%以上，土储资源充足。
公司业绩高增，销售稳健增长，子公司保利物业H 股成功上市，受到投资者高度认可，为物管行业龙头，发展前景看好。维持公司买入评级，基于公司业绩快报大超预期，上调公司2019、20、21 年EPS 至2.26、2.58、2.88 元，对应PE 分别为7.1、6.2、5.6 倍。
风险提示：调控政策放松不及预期、市场超预期下行
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