电子元器件行业深度分析：对标日本 中国电子产业的发展是一场内外兼修
类别：行业 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良 日期：2019-12-24
当前，全球贸易纷争不断。上周，受日韩贸易 摩擦的影响，三星电子联合韩国政府加大对国内半导体产业的扶持，包括上游材料和关键设备等领域。2018 年中 美贸易 摩擦更是一波三折，从芯片禁运到知识产权纠纷，我国电子产业在经历苹果供应链“黄金十年”之后迎来发展的紧要时刻。回顾历史，上世纪80 年代，日本电子产业在经历了“黄金十五”之后同样受到美国贸易压制，此后一路走向衰落。以史为鉴，我们回顾日本电子产业兴衰史，结合我国电子产业发展现状，作出总结和思考。
全球电子格局：中国总产值第一，韩国增速亮眼，美国保持稳定，日本持续衰退。今年7 月韩国电子信息通信产业振兴院(KEA)发布《全球电子产业主要国家生产动向分析报告》：从电子产业绝对产值看，中国、美国和韩国位列全球前三；从相对增速看，越南、印度和韩国位列前三，与5 年前相比，中国电子产业总产值增长了2.9%，美国增长了1%，日本减少了2.3%，而韩国则增长了53.3%。整体而言，当前受产业转移的影响，美国和日本作为传统电子“强国”，发展势头趋缓；东南亚国家成长迅猛，通过承接低端产能不断“做大”；中国和韩国则仍呈现“做大做强”的发展势头。
日本电子黄金十五年：成也萧何，败也萧何？日本虽然已经被韩国赶超，退出全球电子产业前三强，但在上世纪七十年代，作为全球电子产业大国曾一度辉煌，时间长达15 年以上。回顾日本电子产业发展史，似乎是“成也萧何，败也萧何”：日本电子产业黄金15 年(1970~1985)的背后，是民用电子(收音机和电视机等产品)和半导体(DRAM 等)的大量对美出口，日本电子产业走向衰落(1985 年以后)的背后是美国对日本贸易政策的恶劣变化。然后，对标同时期的日本汽车产业，却呈现欣欣向荣的相反势头。因此，日本电子产业衰落的背后，自身僵化的生产模式和对技术变化的迟钝反应也是重要影响因素。例如，摩尔定律、软硬件分离、产品模块化和互联网时代的分工合作下，电子产业“设计与制造分离”取代“纵向一体化”成为主流商业模式，而日本电子产业长期坚持“纵向一体化”，落后于潮流。
对标日本：中国电子产业的发展是一场内外兼修。中国和日本电子产业的发展呈现诸多异同点。相同点包括：日本和中国电子产业的黄金时期，美国市场和美国品牌分别发挥有利角色，但后期均面临美国挑起的贸易战争端；不同点包括：市场方面，中国相较于日本具有广阔的国内市场，国产品牌和上游供应可充分受益；拥抱变化方面，日本企业受政治、经济和文化等各方面因素的影响，坚守纵向一体化的生产机制，而中国企业积极参与国际合作，适应水平化分工的生产模式，目前在品牌和供应商上均诞生一批龙头企业，此外，以BAT 为代表的中国互联网厂商基于大数据服务需求，参与布局更加广阔的云计算和AI 芯片市场。目前，百度、阿里、腾讯三大互联网巨头纷纷通过外部投资、内部自研和联盟三种方式布局AI 芯片。
持续重点关注：
【PCB&FPC&CCL】流量不止，需求不减，投资周期长：沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材/鹏鼎控股/东山精密/景旺电子；
【消费电子】零件制造和组装市场空间大，光学应用范围广，散热技术升级：立讯精密/歌尔股份/领益制造/闻泰科技/光弘科技/碳元科技/中石科技；
【被动元件】行业格局趋于集中，产品形态持续升级：顺络电子/三环集团；
【半导体】5G 叠加国产替代战略机遇：兆易创新/韦尔股份/卓胜微/长电科技/通富微电/汇顶科技；
风险提示：消费电子增长不及预期；国产替代节奏不及预期；市场风险偏好降低。
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