沪电股份(002463)：年度净利预告同比增长110% 符合预期
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：骆思远/杨海燕 日期：2019-12-20
2019 业绩预告：归属于上市公司股东的净利润预测11.5 亿元–12.5 亿元，比上年同期增长101.60%-119.13%。Q4 归母净利润3.0-4.0 亿元，同比增长60%-114%，中值3.5亿元，同比增长87%。
Q3 营收高增36%，Q4 营收预计环比持平。由于订单量及结构持续转好，沪电自2Q2018以来营收及盈利能力持续转好，1Q2019 毛利率25.9%创上市以来季度新高，2Q2019 订单量价齐升，毛利率31.7%，再次证明了沪电股份在高端数通板及5G PCB 的竞争力， Q3单季营业收入18.88 亿元，同比增长36.32%，综合毛利率达31%。从产业链情况看，沪电股份Q4 订单与Q3 基本持平，Q4 净利润环比微降预计为年末计提管理费用所致。
受益于5G 射频及400G 数通需求，公司在高多层数通板优势更明显。沪电股份一直以通讯、汽车为三大应用领域，其中通信为其近年业绩增长主力，成长空间确定向上。沪电股份长期为思科、华为、诺基亚等客户供应高端PCB，上半年67%收入来自于通讯板块。
三大厂区盈利表现齐升，扩产措施有序执行。沪电股份三大厂区的净利润从大到小依次为青淞厂、沪利微电、沪士黄石。青淞厂为产值规模最大、产品最高阶的主体，2018 年自动化和智慧生产改革成效的逐步显现，盈利能力大幅提升，2018 年青淞厂压合车间获授江苏省示范智能车间，1H2019 青淞营收约19.6 亿元，净利润4.8 亿元；黄石一期中低端企业通讯和运算领域的产能规模和效率持续稳步提升，2018 年度首次扭亏为盈，且盈利提升幅度超预期，黄石沪士1H2019 营收3.8 亿元，净利润2465 万元；沪利微电主要生产汽车板、办公和工控板，上半年营收7.9 亿元，净利润1.0 亿。近期，黄石二厂投入使用，为汽车及通信板提供新增产能；此外，预计2Q2020 以前，昆山青淞厂有望接入市政污水工程，排污配额将得以释放。
维持盈利预测，维持“买入”评级。Q4 业绩预告符合预期。根据公司订单及毛利率提升情况，将归母净利润预测11.4/14.6/18.4 亿元上调至12.0/14.6/18.4 亿元。基于公司在通信和汽车PCB 领域的技术和客户优势，以及400G 加速拉动高层高速PCB 需求向好，维持“买入”评级。
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