科士达(002518)首次覆盖报告：数据中心与光伏业务发展稳健 储充业务合资公司值得期待
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：开文明 日期：2019-11-20
公司是国内领先的数据中心基础设施解决方案提供商
公司以不间断电源(UPS)起家，依托产品优势，逐渐成长为国内的领先的数据中心基础设施解决方案提供商。受益于各领域信息化水平的提高，数据中心及UPS 市场需求不断提升。公司积极调整产品结构，在大功率UPS 市场不断取得突破，高毛利的大功率产品在收入占比不断提升，进一步提升了公司的盈利能力。公司在金融、轨道交通、政府等传统领域和客户中优势地位明显，正在发力通信、IDC 等新产业客户。5G 时代的到来，将进一步带动通信电源和数据中心的需求，公司5G 系列产品有望成为新增长点。
积极布局新能源产业，光伏、储能业务快速成长
公司依托UPS 技术优势，顺利切入光伏逆变器及储能PCS 市场。受2018 年“531”政策影响，公司2018 年及2019 年上半年光伏业务有所下滑。展望未来，光伏行业波动正在减小，未来将逐渐步入稳步成长期。公司2014 年布局充电桩业务，已取得一定成绩，短期内受诉讼退货影响收入有所下滑。
与CATL 成立合资公司，储能、充电桩业务未来前景广阔
公司与动力电池龙头CATL 合资成立宁德时代科士达科技有限公司(CATL51%，公司49%)，合资公司未来专注储能PCS、特殊储能PACK、充电桩及“光储充”一体化。双方对本次合作都极为重视，合资公司依托CATL 锂电池的技术优势和市场地位以及公司在电力电子转换技术上的深厚积累，未来前景广阔。合资公司预计2020 年下半年开始运作并贡献收入，位于宁德的工厂目前已进入工厂布局和产线规划阶段，预计2021 年投产。
首次覆盖基于“强烈推荐”评级
我们看好公司未来数据中心和光伏逆变器业务的稳步增长，储能与充电桩业务在与CATL 成立合资公司后，未来有望出现爆发式增长，公司将充分受益合资公司带来的投资收益。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.19、3.83、4.23 亿元，增速分别为38.4%、20.1%、10.5%，对应EPS 分别为0.55、0.66、0.73 元，当前股价对应2019-2021 年PE 分别为16.4、13.6 和12.3 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：数据中心业务发展不及预期、光伏逆变器价格下降、合资公司进展不及预期
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