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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

2019-11-19 14:56:33 证券之星
【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

巨化股份(600160)公司动态报告:产品均价下滑影响业绩 行业供需有望改善

类别:公司机构:上海证券有限责任公司研究员:洪麟翔日期:2019-11-18

事件

公司2019年上半年审议通过了回购股份方案,以集中竞价交易方式回购不低于3亿元,不超过6亿元股份,回购价格不超过11.65元/股,截止11月13日,累计回购2030万股,占总股份比例0.74%,支付总金额1.46亿元(不含交易费用)。

公司点评

净利润降幅扩大,毛利率、净利率环比下滑

公司19 年1-9 月实现营业收入113.11 亿元,同比下滑5.80%,归属于母公司股东净利润8.91 亿元,同比减少46.32%,其中Q3 季度实现营业收入37.31 亿元,同比减少4.32%,归属于母公司股东净利润1.85 亿元,同比减少68.84%,降幅进一步扩大。受产品降价影响,Q3 单季度销售毛利率和净利率仅为12.74%和5.06%,环比下滑7.41和4.05 个百分点。存货总额小幅下降,销售商品提供劳务收到现金与营收比值小幅提升至113%。

产品价格同比下滑,萤石涨价压缩利润

销量方面,公司19 年1-9 月氟化工原料外销43.53 万吨,实现营收12.58 亿元,制冷剂销售16.49 万吨,实现营收32.71 亿元,含氟聚合物销售2.47 万吨,实现营收11.47 亿元,含氟精细化工品销售1032吨,实现营收1.17 亿元。价格方面,除含氟精细化工品均价同比上升30.14%,达到11.34 万元/吨,其余大类均价均有不同程度下滑,环比来看,公司产品均价仍有小幅下降。原材料方面,萤石、四氯乙烷、硫精矿、VCM 价格同比上涨,涨幅为20.97%、7.17%、5.10%和3.04%,苯、甲醇同比降幅较大,达到25.19%和22.39%,无水氢氟酸、工业盐、电石等同比均有小幅下降。

三代制冷剂供需结构有望改善,重点发展氟聚合物

受三代制冷剂HFC 冻产临近影响,近两年业内企业为抢占配额加速扩产,三代产能扩张速度较快,导致部分产品供需关系严重恶化。但随着HFC 淘汰政策将在2020 年进入基准年,产能将停止大规模扩张,并且淘汰时间表2029 年将减排10%,2030-2035 年减排20%,将对三代HFC 的供需结构带来改善。并且随着环保督查持续深化,退城入园等政策实施,原材料氢氟酸等高污染产业将受到影响,公司具有10 万吨氢氟酸自供能力,有助于控制成本,提升盈利质量。此外,公司持续推进氟聚合物发展,用于高端食物包装和保湿的PVDC 产能国内领先,PVDF、PTFE 持续扩张,有望在中高端氟聚合物领域抢占份额。

盈利预测与估值

我们预计公司2019、2020、2021 年营业收入分别为150.33 亿、161.10 亿和181.61 亿元,增速分别为-3.98%、7.17%和12.73%;归属于母公司股东净利润分别为11.98 亿、14.59 亿和20.12 元,增速分别为-44.33%、21.74%和37.95%;全面摊薄每股EPS 分别为0.44、0.53和0.73 元,对应PE 为15.4、12.6 和9.2 倍,首次覆盖,未来六个月内给予 “谨慎增持”评级。

风险提示

企业生产出现安全及环保问题;三代制冷剂配额制实施不及预期;萤石原材料价格波动;湿电子化学品发展不及预期;系统性风险。

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