中联重科(000157)2019年三季报点评：核心产品迎来复苏高峰期 业绩创新高值得期待
类别：公司机构：东莞证券股份有限公司研究员：卢立亭/张豪杰日期：2019-11-04
前三季度公司业绩持续高速增长。2019 年前三季度，公司实现营收317.6亿元，同比增长51.0%；实现归母净利润34.8 亿元，同比增长167.1%；实现扣非后归母净利润27.7 亿元，同比增长188.9%；实现每股收益0.44元。2019 年以来，受益于下游基建、房地产需求及更新需求持续增长，“一带一路”沿线国家出口等因素推动，工程机械行业持续复苏，行业景气度维持在较高水平，市场需求旺盛，公司各项产品产销两旺，订单量持续高增长，业绩实现快速增长。第三季度，公司实现营收94.9 亿元，同比增长50.3%；实现归母净利润9.0 亿元，同比增长106.0%。第三季度公司业绩持续保持高速增长。
盈利能力持续增强，现金流情况不断改善。前三季度，公司毛利率达29.8%，同比提升3.4pct；净利率达10.9%，同比提升4.8pct；ROE 达9.2%，同比提升5.7pct；期间费用率为17.5%，同比降低2.8pct。公司毛利率、净利率、ROE 水平均持续提升，期间费用率不断优化，整体盈利能力不断增强。前三季度，公司存货周转率达2.1 次，同比增加0.4 次；应收账款周转率达1.3 次，同比增加0.4 次；公司存货周转率和应收账款周转率持续提升，整体营运能力不断增强。前三季度，公司经营活动现金净流量达49.6 亿元，同比增加19.1 亿元，同比增长62.5%；公司回款能力不断增强，现金流情况持续改善。
核心产品迎来复苏高峰期，公司经营业绩有望持续高增长。上半年，公司混凝土机械和起重机械分别实现营收74.9/110.0 亿元，分别同比增长31.2%/94.8%，两者合计占总营收的比重高达83.1%。混凝土机械和起重机械作为工程机械后周期产品，其复苏滞后于挖掘机，未来有望迎来复苏的高峰期。公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持“数一数二”，其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一；今年以来公司汽车起重机国内市场份额持续提升，虽然三季度汽车起重机增速有所下滑，但全年增长不悲观；公司核心产品销量增速高于行业平均水平，产品竞争优势明显。另外，公司高空作业平台业务初显成效，臂式智能产线实现量产，公司继续保持黑马姿态，未来有望成为高空作业平台领域的第一梯队企业。
投资建议：公司是我国工程机械行业龙头企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.57/0.69元，当前股价对应PE分别为10.4/8.6倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下滑；行业景气度下降；市场竞争加剧；海外贸易环境恶化；业绩不及预期等。
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