韦尔股份(603501)：豪威完成交割 新品推广进展顺利
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良 日期：2019-11-05
事件：公司日前发布2019 年三季度报告，公司前三季度营收94.06亿，同比上升39.93%，归母净利润1.35 亿元，同比下降45.4%扣非归母净利润0.62 亿元，同比下降74.4%。其中第三季度营收3.7 亿元，同比上升6.03%，归母净利润0.59 亿元，同比下降33.83%。
半导体分销低迷影响延续，业绩下降趋势放缓。由于2018 年前三季度半导体行业需求的爆发式增长，公司业绩在2018 年前三季度涨幅较大。2019 年由于贸易 摩擦和终端客户需求疲软的影响，半导体分销行业的毛利率也逐渐回调。公司2019 年前三季度的净利润同比下降45.5%，主要受半导体分销业务的销售收入下降影响。然而，相比于2019 年上半年的业绩情况，公司Q3 营收同比增长6.03%，净利润同比下降速度放缓，呈现趋稳态势。
加大研发投入，半导体设计业务稳步推进。2019 年以来，公司不断加大研发投入。2019 年上半年，公司研发投入 0.91 亿元，同比增长38.45%；其中，半导体设计业务研发投入占半导体设计业务销售收入比例为15.89%。2019 年公司在电源管理芯片、TVS 和MOSFET 等领域取得了突出成就，预计2020 年受益于5G 换机潮和国产替代的推进，公司将进一步提升市场占有率，半导体设计业务将给公司业绩带来巨大的增长潜力。
豪威资产完成交割，新品推广进展顺利。2018 年8 月，公司以发行股份的方式购买豪威科技 85.53%股权，目前已经完成交割。豪威科技作为CIS 的国际一流企业，本次并购后也将受益于公司的分销网络。
豪威在2019 年先后推出了48M、OV12D2Q 等具有强竞争力的新产品，展示出深厚的技术积淀，与之前的老产品相比，新产品在单价和利润率方面均有较大幅度的提升。我们认为在国产替代和索尼竞品单价较高的背景下，有望获得快速推广，从而为公司带来业绩提升。
投资建议：预计公司2019 年 - 2021 年的净利润分别为9.89 亿元、20.27 亿元、26.80 亿元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：CMOS 新产品推广不及预期、豪威整合管理不顺利
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