四维图新(002405)：牵手奔驰 车联网再下一城
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/凌晨 日期：2019-11-05
事件：公司11 月4 日晚间公告，近日公司与戴姆勒签署车联网项目服务协议，公司将为旗下品牌梅赛德斯-奔驰在中国销售的具有联网功能的乘用车提供包括在线地图、POI 搜索、充电桩、加油站、天气和空气质量指数在内的车联网服务。
点评：
持续扩大市场份额，巩固行业龙头地位。此次签署戴姆勒的车联网项目服务协议，将进一步扩大公司产品在乘用车车联网领域的市场占有率，巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的领先地位，有利于促进公司盈利能力和经营业绩的不断提升。通过在商业化落地和技术创新两方面的努力，公司已经基本覆盖了乘用、商用车两大车联网市场的主流客户，为进一步的市场拓展和行业影响力提升奠定了充分基础。
多项业务拐点来临，为明年业绩奠定基础。1)核心地图业务。根据报道，特斯拉上海工厂投产在即，项目完全建成后的年产量规划在50 万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长，同时，显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比，极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独 家供应商将全面受益。此外，公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单，也将带来不小的增量；2)车联网业务：公司陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务，上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长；3)位置大数据业务：公司上半年位置大数据业务同比增长超80%，表现亮眼，在手订单充裕，有望保持高增长；4)芯片：根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求，2020 年1 月1 日起在所有车辆上强制安装，胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。根据公司在投资者互动问答上的介绍，杰发科技的胎压监测芯片将于2019 年四季度量产，有望全面受益。
持续打磨高精度地图产品，不断提升行业竞争力。1)高精度地图产品全球首个通过ASPICE CL2 认证。近日官微报道，公司自动驾驶地图产品正式通过ASPICECL2(汽车行业软件过程改进和能力评估模型二级)国际认证，这是全球迄今为止为自动驾驶地图颁发的唯一一张ASPICE 二级认证证书，标志着公司高精度地图产品质量体系达到全球领先水平；2)地图生产&更新能力更上一层楼。公司前期公告，自主研发的新一代地图在线生产和发布平台FastMap3.0 正式上线。
在FastMap1.0 及FastMap2.0 的基础上，3.0 平台通过在线化、一体化、智能化的生产方式大幅提升大数据挖掘、自动识别成图、自动化编辑的效率和准确率，并采用图像识别、深度学习及自动成图等AI 技术的实现地图小时级更新发布，为支持公司应用于自动驾驶的实时地图和车联网业务奠定了技术基础。
投资建议：公司下半年以来连续斩获多个重量级订单，通过多个战略合作协议持续扩大产业“朋友圈”和影响力，充分体现了产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力，预计公司2019 年、2020 年EPS 为0.22、0.32 元，维持买入-A 评级，12 个月目标价22元。
风险提示：创新业务发展不及预期，行业竞争加剧导致毛利率降低。
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