埃斯顿:行业承压公司收入利润放缓,收购Cloos协同发展加速国际化布局
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军,朱宇航 日期：2019-08-28
2019年上半年公司实现营业收入 6.81亿,同比减少 6%,实现归属于上市公司股东净利润 0.57亿,同比增加 0.69%,扣非归母净利润 0.39亿,同比减少 15.93%。
分业务来看,受下游 行业影响,公司两大业务收入承压,板块一自动化核心零部件及运动控制系统实现收入 3.59亿,同比下降 3.09%, 板块二工业机器人及智能制造系统实现收入 3.23亿,同比下降 9.04%。其中板块一中运动控制及交流伺服业务收入同比保持相对增长,运动控制完整解决方案收入在运控板块收入的占比达到 51.69%,板块二中上半年工业机器人本体收入同比增长 10%左右,智能制造系统业务收入同比下降 20%左右。上半年经营活动现金流 0.42亿,相较去年同期有明显改善,主要原因是公司控制现金流风险,选择性放弃了部分回款条件差的项目。综合毛利率 36.88%,同比提升 0.73pct,净利率 9.53%,同比提升 0.88pct,其中自动化核心零部件及运动控制系统毛利率 41.99%,同比提升 2.89pct,工业机器人及智能制造系统毛利率 31.19%,同比下降 1.88pct, 有小幅波动。近年公司核心零部件毛利率在 40%附近,本体及系统集成毛利在 30%附近, 随着行业改善及产品规模化,未来产品毛利率将有进一步提升空间。
继续保持高研发投入,打造“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链竞争优势, 工业机器人产量增速放缓板块承压,公司本体业务实现逆市增长。 近年来一直保持收入占比 10%以上的研发投入,长期看好行业发展及公司全产业链布局战略。 在上半年行业增速为负的情况下, 公司工业机器人本体业务较上一年逆势增长 10%左右,交出不错答卷。
收购全球领先的焊接机器人企业 Cloos,协同发展加速国际化布局。 公司拟通过收购平台子公司德国 SPV 以现金方式出资 1.96亿欧元收购 Cloos 之 100%股权并承担锁箱机制下所需支付的利息以及相关中介费用。 Cloos 2018年度经德国审计机构审计后的销售额为 1.44亿欧元,净利润为 1,244万欧元,收购后将进一步增厚公司净利润, 获得国际一流焊接机器人顶尖技术, 加速国际化布局。
投资建议与评级: 暂不考虑本次收购影响, 鉴于工业机器人行业增速放缓,出于谨慎性考虑调整公司盈利预测, 预计公司 2019-2021年的净利润为 1.12亿、 1.53亿和 2.01亿,对应 PE 分别为 68x、 50x、 38x,给予“增持”评级。
风险提示: 宏观经济下行风险;工业机器人行业发展不及预期
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