金溢科技:中标OBU大单确认高景气,拟入股标的引入蚂蚁金服加快ETC后市场推广
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：熊莉,于威业日期：2019-08-15
公司于 8月 13日晚间公告称,与江苏通行宝智慧交通科技有限公司签署了《江苏省高速公路电子不停车收费系统(ETC)电子标签采购合同书》。根据合同约定,通行宝将向公司采购 ETC 电子标签 680万台,合同周期为 2019年 8月 1日至 2019年 10月 31日。上述合同未约定合同金额,该项目采购将采取阶梯单价,具体单价以采购订单为准。
同时公告称,近日信联支付原出资人高速集团提议对信联支付进行重组,导致公司对信联支付的投资方案调整:公司对信联支付增资 3,236.56万元人民币,对应新增注册资本 2,300万元,完成增资后,公司将持有信联支付 23%的股权;公司对信联科技增资 4,362.32万元人民币,对应新增注册资本 3,100万元,完成增资后,公司将持有信联科技 6.2%的股权;公司以不超过 1,300万元的投资款,用于弥补信联科技不超过 1,300万元的长期应收债权(包含利息、滞纳金、违约金等),获得对应债权的所有权益(包含利息、滞纳金、违约金等)。其中,信联科技拟同时引入上海云鑫(蚂蚁金服全资子公司)作为投资方之一。
国信计算机观点:
公司 OBU 份额连续排名市场第一,而此次 OBU 采购已超公司历史最高 OBU 年出货量,行业景气再度确认。政策推动下,目前的 OBU 日均发行量约 60万套,下半年 ETC 板块订单不断。同时,OBU 采购价格稳中有升,对比 2018年情形大幅好转,利好行业毛利率水平。行业量价齐升,公司作为行业龙头在上下游价格方面具备优势,有望成为业绩弹性最大的标的。信联支付投资方面,重组后信联支付和信联科技的定位更加清晰,信联科技引入蚂蚁金服投资利于加速开拓 ETC 后市场。公司将积极推动与信联支付、信联科技的多领域协同深度合作,实现客户资源及渠道共享,进一步拓展ETC 的应用场景(ETC 后市场)及公司的业务领域,充分把握撤销省际收费站带来的 ETC 市场机遇,助力公司的持续发展和盈利能力的提升。继续维持此前盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润 5.06/3.06/3.73亿元,同比增速2237/-39/22%;摊薄 EPS=4.30/2.60/3.17元,当前股价对应 PE=13/22/18x,维持“增持”评级。
评论:
n 此次 OBU 采购已超公司历史最高 OBU 年出货量,行业景气再度确认《江苏省高速公路电子不停车收费系统(ETC)电子标签采购合同书》。根据合同约定,通行宝将向公司采购 ETC 电子标签 680万台,而公司 2018年 OBU 销量仅为 510.93万台,历史最高销量也仅为 2017年的 548.72万台。仅江苏省一
个身份的单一批次的 OBU 采购就超过了公司(市场份额历年第一名)历史最高年出货量,再次表明行业的高度景气。
下半年 ETC 板块业绩有望集中超预期爆发,订单不断。6月,国家发改委印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》,明确提出“到 2019年 12月底,全国 ETC 用户数量突破 1.8亿,高速公路收费站 ETC 全覆盖”。
政策驱动下,OBU 安装使用率将会大幅上升。据交通部数据,截至 8月 2日,全国 ETC 用户累计突破 1亿,当前 ETC日均发行量已突破 58万。全年 1.8亿用户目标完成可期,2019年剩余 5个月时间承担发行总量的 80%的任务,下半年集中爆发,且设备供不应求, OBU 的价格出现了稳中有升的趋势。此外,全国 ETC 车道建设改造总计划数为 51366条,对应 RSU 设备需求数至少在 10-15万量级,下半年安装、调试、验收将较为集中。业内龙头属产品型公司,收入爆发背景下,边际费用递减,利润增长有望超预期
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