电力及公用事业行业周报:浙江省下调燃煤标杆电价
类别：行业研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：濮阳 日期：2019-07-18
本周关注:浙江省下调燃煤标杆电价。根据《国家发展改革委关于降低一般工商业电价的通知》(发改价格〔2019〕842号)、《省发展改革委关于开展燃煤机组上网电价市场化试点的通知》(浙发改价格〔2019〕133号)精神,经国家发展改革委审核并报省人民政府同意,现就电力行业增值税税率降低到13%,相应调整浙江省部分电厂上网电价通知如下:浙江省统调燃煤机组上网电价每千瓦时下降1.07分(含税,下同),执行电量不包括当年已参加直接交易电量。相关统调水电、秦山核电机组含税上网电价根据税率调整同步降低;三峡水电站、溪洛渡水电站送我省含税上网电价分别调整为每千瓦时0.2783元、0.3005元,实际落地电价按国家相关政策要求执行。以上调整自2019年7月1日起执行,未涉及事项仍按现行有关规定执行。
此前浙江省燃煤标杆电价为0.4153元/度,此次下调电价让渡增值税3个百分点的优惠。2015年12月起,浙江省燃煤标杆电价下调3分钱至0.4153元/度,此后2017年7月并未调整。此次因增值税下调3个百分点让渡0.4153-0.4153/1.16*1.13=0.0107元/度。
浙江省下调燃煤标杆电价的原因:1)浙江省一般工商业用电占比高,终端电价下降压力大:2018年,浙江一般工商业企业电量约1030亿千瓦时,占全省用电量的23%。而全国一般工商业用电量占比为14%。浙江省降低一般工商业电价的压力更大。2)兑现此前降电价传闻:2018年10月,浙江省曾传闻拟下调燃煤上网电价2分钱,计划2018年第三季度起执行。3)目前全国30个省市在今年3~5月陆续公布第二轮降电价方案,均在7月1日起执行。
板块涨跌幅:本周上证综指下跌2.7%、创业板指下跌1.9%、万得全A下跌2.5%。公用事业行业细分领域中,火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别下跌3.2%、1.3%、0.6%、3.9%、3.1%。n个股涨幅前五:岷江水电(+4.7%)、联美控股(+3.9%)、中天能源(+3.6%)、华能水电(+1.4%)、沃施股份(+1.0%)n个股跌幅前五:银星能源(-7.9%)、红阳能源(-7.9%)、哈投股份(-7.7%)、金鸿控股(-7.6%)、长源电力(-7.5%)
各版块估值情况:火电市净率处于2016年至今底部。1)火电:火电申万指数最新TTM市盈率为18.52倍,2016年年初至今市盈率区间为10.98倍~36.50倍;火电申万指数最新市净率为1.04倍,2016年年初至今市净率区间为0.96倍~2.05倍。2)水电:水电申万指数最新TTM市盈率为16.75倍,2016年年初至今市盈率区间为14.65倍~23.46倍;水电申万指数最新市净率为2.09倍,2016年年初至今市净率区间为1.68倍~2.77倍。3)新能源发电:新能源发电申万指数最新TTM市盈率为24.21倍,2016年年初至今市盈率区间为21.99倍~39.19倍;新能源发电申万指数最新市净率为1.35倍,2016年年初至今市净率区间为1.35倍~4.08倍。4)燃气:燃气申万指数最新TTM市盈率为31.89倍,2016年年初至今市盈率区间为23.96倍~43.36倍;燃气申万指数最新市净率为1.82倍,2016年年初至今市净率区间为1.62倍~3.51倍。
电力、煤炭数据跟踪:动力煤现货价达到597元/吨,较月初高点略有下滑。6大发电集团煤炭库存达到1835万吨,接近年内高点。1~5月用电量增速4.9%,用电需求增速放缓;年初至今水电发电量增速较高。6月官方制造业PMI为49.4与上月持平;工业增加值增速下降,经济增速放缓
行业动态:1)浙江省发改委:统调燃煤机组上网电价每千瓦时下降1.07分。2)能源局:22.78GW光伏竞价项目纳入2019年国补范围。
投资建议:大盘走弱、经济放缓,电力板块迎来配置时机。1)煤价下行,火电板块盈利持续复苏:2019年前5个月电煤价格指数平均值达到503元/吨,同比下滑6.8%。经济增速放缓,2019年前5个月,火电发电量同比增长0.2%,较2018年全年增速6.0%有所下滑;煤炭需求下降,煤价有望低位运行。火电板块盈利持续复苏,当前火电申万指数最新市净率为1.04倍,处于历史较低位置,建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等;区域性优质火电标的京能电力、皖能电力、长源电力等。2)厄尔尼诺提升来水,水电价值属性凸显:2019年前5个月来水偏丰,水电发电量增速从2.7%上升到12.8%。4月上旬以来,大盘指数持续调整,水电防御性突出。建议关注长江电力、韶能股份、湖南发展等。3)核电重启,核电项目推进加速:自2015年核准8台新建核电机组后,中国核电行业经历了3年多的“零审批”状态。2019年核电重启,推荐中国核电、中广核电力。4)消纳保障机制出台,利好新能源发电中长期发展:2019年5月,消纳保障机制正式出台,2020年1月1日起全面进行监测评价和正式考核,有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司福能股份、中闽能源、太阳能等。
下周大事提醒:1)7月15日:国投电力、沃施股份股东大会召开;2)7月17日:广安爱众分红除权;3)7月18日:长江电力分红除权;4)7月19日:中国核电、明星电力分红除权;国投电力、京能电力股东大会召开。
风险提示:煤价上涨或超预期;来水或不及预期;上网电价下降幅度或超预期;弃风弃光或加剧。
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