龙大肉食:养殖和肉制品业务两翼齐飞,业绩快速发展
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：周莎日期：2019-07-03
1、华北猪价领涨全国,公司养殖业务受益于山东地区高猪价。华北地区受非瘟影响较为严重,发病早且产能去化彻底,2019年6月山东地区猪价高出全国均价约1元/公斤。公司目前在山东省内有50万头的生猪养殖产能,预计2019年出栏量超过30万头,将充分受益于现在及未来的高猪价,业绩有望实现爆发式增长。
2、生产性生物资产受影响较小,全年出栏有保证。2019Q1公司生产性生物资产同比增长1.06%,环比2018年末减少7.41%,相比而言,公司受疫情影响程度较小。公司2019年前5个月出栏13.24万头,同比减少6.76%,收入2.07亿,同比增长6.15%,预计上半年生猪养殖业务将为公司贡献一定利润。
3、顺发振祥并表,增厚公司业绩。2018年公司收购临沂顺发60%股权和潍坊振祥70%股权,目前潍坊振祥70%的股权收购已正式完成,并在2018年并表,临沂顺发收购仍在进行。潍坊振祥屠宰产能约300万头,临沂顺发屠宰产能90万~100万头。随着收购顺利进行,公司屠宰量将大幅增长,两公司并表将显著增厚公司业绩。
4、携手蓝润,肉制品业务有望实现突破。2019年6月,蓝润发展成为公司控股股东;蓝润发展实际控制人戴学斌、董翔夫妇成为公司的实际控制人。蓝润及其母公司怡君控股在西南市场深耕多年,未来会帮助公司开拓西南市场,使公司进一步发展成为全国性肉制品公司。借助蓝润的市场拓展经营和并购经验,公司有望在肉制品业务实现突破。
盈利预测:
给予买入评级。预计公司2019/2020/2021年养殖出栏量分别为30万/33万/50万头;屠宰量将有大幅增长,肉制品业务区域有望进一步拓展。预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.09/3.92/4.40亿,对应EPS分别为0.41/0.52/0.58元。基于公司养殖业务受益于山东地区猪价快速上涨,屠宰产能快速增长,给予公司2020年30倍PE,对应目标价15.60元,给予买入评级。
风险提示:
1、猪肉价格波动较大,将对公司营业收入和成本有较大影响;
2、养殖过程中可能出现的蓝耳、非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响。
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