石化行业景气度回落 下游加工环节有望受益

目前，随着需求端的总体乏力和低速增长，以及供给端的大幅扩张和结构性产能过剩，多家券商机构认为，国内石油化工行业景气度将有所回落。与此同时，产业链利润将向下游塑料加工环节转移，国恩股份等新材料龙头有望直接受益。

景气度回落

银河证券指出，在需求端，国内石油化工产品需求总体乏力，基本维持低速增长；另一方面，在供给端，国内石油化工行业出现了新一轮投资热，产能扩增速度远超需求增速，带来供给的大量增加，结构性产能过剩问题进一步凸显，行业竞争更趋激烈。受供需矛盾加剧影响，国内石油化工行业景气度将有所回落。

具体而言，从需求端来看，2018年，国内成品油需求3.20亿吨，较上年略有下降。其中，除煤油需求同比增长13.05%外，汽油需求已经连续三年维持低速增长，柴油需求甚至下降了6.48%。银河证券认为，受经济增长放缓、工业化进入中后期等因素影响，我国主要石化产品的市场需求增速将放缓，维持低速增长。

不过，在需求持续放缓的同时，石化产品的供给端却迎来了一波大幅增长。今年4月23日，国际能源署(IEA)发布的《石油市场报告2019》显示，2024年前，炼油行业面临着一大波新增产能，炼油能力净增长约900万桶/日，届时中国将超过美国成为全球炼油能力最大的国家。

在此背景下，石化行业上市公司的业绩也开始显露疲态。以中信石油石化行业(不包括中国石油、中国石化)的42家上市公司为样本，营收的同比增速从2018年的18.48%下滑至今年一季度的7.64%；归属于上市公司股东的净利润的同比增速则从2018年的69.22%骤降至今年一季度的-26.4%。

下游有望受益

石化行业景气度的回落，有望使下游加工环节直接受益。以改性塑料行业为例，银河证券指出，受到聚丙烯、聚碳酸酯等产能严重过剩影响，未来竞争将趋向白热化，价格将会有较大下降空间，产业链利润将向下游塑料加工环节转移，有助于提升改性塑料行业的整体盈利水平，国恩股份、金发科技等行业龙头公司有望受益。

以国恩股份为例，2018年，公司以新材料一体化生产综合性平台为核心，轻量化材料和功能性材料业务两翼齐飞，全面推动新材料在各领域应用业务的协同发展，并向下游扩展，深入布局体育草坪业务，启动光显材料项目和专用汽车和特种车辆改装项目，各项业务均取得大幅增长。

其中，轻量化材料板块，公司围绕家电、智能家居行业深化及多点布局，推进原有大客户业务增长，有效开拓专用汽车市场，加强销售团队建设，向战略客户的新品供货延伸，着力开拓新能源汽车领域客户；功能性材料板块，公司丰富和拓展了功能性材料的品类，体育草坪、光显材料、生物医药及保健品辅材等业务迎来蓬勃发展。

近年来，公司进入快速增长期。2018年年报显示，公司实现营业收入37.24亿元，同比增长81.94%，实现归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比增长51.9%；2019年第一季度，公司实现营业收入9亿元，同比增长54.1%；实现归属于上市公司股东的净利润7949.49万元，同比增长43.61%。