对补贴退坡早有准备 国轩高科瞄准磷酸铁锂加大研发投入

新能源汽车行业补贴急剧退坡，产品价格不断下降、利润大受挤压，行业剧烈洗牌。

在此背景下，国轩高科(002074)经营压力不少，5月30日披露的机构调研显示，针对补贴退坡，国轩高科已有预计和准备，在产品战略上没有跟风，而是将磷酸铁锂电池应用在乘用车。

对补贴退坡早有准备

目前，随着政府进一步削减新能源汽车补贴，机构预计2019到2020年中国的新能源汽车需求增长将偏低。

虽然一季度新能源汽车电池销量同比增长182.6%，但这主要是由于OEM厂商在新补贴政策生效前加快销售所致。此外，补贴削减将对动力电池生产商的平均售价和毛利率构成进一步压力。

从整个新能源电池行业来看，国轩高科出货量稳居行业第三，仅次于宁德时代(300750)和比亚迪(002594)。2018年，国轩高科完成营收51.3亿元，同比增长6%；归母净利润5.8亿元，同比下降30.8%。2019年一季度，该公司营收17.5亿元，同比增长65.3%；归母净利润2亿，同比增长25.2%。

针对补贴退坡，国轩高科已有预计和准备。最新披露的机构调研显示，在国内补贴退坡、新能源汽车安全性不断被提及的大背景下，磷酸铁锂电池回归趋势显现。

国轩高科表示，在急速追求高能量密度的道路上，具有高安全性能的铁锂一度因为能量密度较低而被忽视，该公司在产品战略上没有跟风，而是坚持“没有安全就没有未来”的原则，将磷酸铁锂电池应用在乘用车，并且通过材料技术提升和工艺技术改进，不断突破磷酸铁锂电池的能量密度天花板，使其拥有更多市场空间。

客户结构方面，目前国轩高科客户群涵盖新能源乘用车、新能源客车、新能源专用车三大领域。除原有的江淮、安凯、吉利、众泰、奇瑞等大客户外，也积极拓展新的重要客户。尤其在海外市场，国轩高科相继签约博世集团、印度塔塔汽车两大国际巨头。

国轩高科表示，相信随着铁锂优势显现并实现了海外市场突破，客户结构也逐步优化，将在激烈的行业竞争中迎来重要的发展拐点。

磷酸铁锂能量密度获提升

2019年，新能源汽车补贴政策发布，行业毛利承压，乘用车领域取消地方补贴，总体的退坡幅度约为60-67%。

考虑到磷酸铁锂的安全性以及长循环性带来的经济性，业内人士普遍认为，补贴退坡下磷酸铁锂需求边际回暖，同时铁电池在储能领域有较强的应用能力。

磷酸铁锂电池方面，国轩高科表示，该公司已完成了磷酸铁锂单体能量密度190Wh/kg的产品升级，配套乘用车系统能量密度突破140Wh/kg，且能满足新能源汽车400公里以上的续航里程。此外，国轩高科计划2019年将磷酸铁锂单体电芯能量密度最高提升至接近200Wh/kg。

储能方面，国轩高科着眼于先进的储能锂电池、电池管理及系统集成全产业链布局，致力于锂电储能系统产品的研发、制造、销售及服务，为客户提供定制化的储能解决方案。

但2018年业绩预告不准确，也让国轩高科被监管，5月22日，深交所官网发布了对国轩高科出示的监管函。监管函指出，国轩高科2018年业绩预告和业绩快报中披露的净利润均不准确，与实际净利润差异较大，且未能及时按规定对业绩预告进行正确修正，应及时将改正后情况予以披露。

由于2018年业绩下修和延迟披露定期报告，国轩高科遭到中国银河证券发布“卖出”评级的研报。

机构认为，国轩高科2018年盈利逊于公司最初预告，该公司盈利增长在2019年一季度有所回升，但毛利率下滑仍是2019到2020年盈利增长复苏的主要担忧。随着政府进一步削减补贴，将对2019到2020年中国动力电池需求增长构成更大压力，国轩高科应会面临更大的产品售价和利润率下滑压力。