民生证券发布中国国旅的研报指出,在政策推动和运营商运营优化背景下,当前国内免税业仍处于高速成长阶段。中免集团仍将是未来中国免税业高速增长的主要受益者。假设2020年海免51%股权注入且国人市内免税政策放开,预计公司2019-2021年EPS各为2.43、2.90、3.37元,对应PE各为31X、26X、22X。剔除2019年Q1因转让国旅总社取得的投资收益,预计公司2020年业绩增速接近40%,当前估值依然具备较强吸引力。