大秦铁路(601006)3月运量恢复高位，4月进入春季检修
事件：公司发布2019年3月经营数据，核心经营资产大秦线完成货物运输量3885万吨，同比减少0.64%，日均运量125.32万吨。2019年1-3月大秦线累计完成货物运输量10971万吨，同比减少3.72%。
电厂日耗回升、库存下降，港口库存健康区间内波动，大秦线日均运量重回125万吨高位。3月六大发电集团煤炭库存月均达到1619万吨，环比下降4%，同时日耗迅速回升至正常水平(3月月均66.48万吨，同比+4%)，截至4月8日电厂库存持续下降至1550万吨水平，释放煤炭运输需求空间。3月秦皇岛港煤炭库存平均为595万吨，环比上升12%，同比下滑9%，保持在健康区间内波动，受此影响，大秦日均运量重回125万吨之上，运量恢复高位运行。
19年1-2月陕西原煤产量下降，产能增量向山西集中。2019年1-2月山西原煤产量平稳增长，同比增加8%；内蒙古原煤产量同比增长4.3%；陕西原煤产量同比大幅下降15.1%，主要由于1.12陕西神木煤矿事故后，榆林全市设计生产能力45万吨/年以下煤矿停产整顿，目前复产程序严格，预计短期内陕西煤炭供给维持偏紧状态。1-2月三西地区总产量同比增加1%，产能增量显著向山西集中。
4月大秦线迎来春季检修，19年煤炭供需结构预计弱平衡，大秦线运量有望继续维持高位。4月6-30日，大秦线将展开春季集中检修，期间大秦线每日完成发运量将由125万吨降至105-110万吨。我们认为19年煤炭整体供给将小幅释放但相对有限，主要供给增量仍集中在三西地区，进口煤将有所回落，煤炭需求整体稳定，煤炭供需结构仍处于弱平衡，预计大秦线运量2019年有望维持高位。
投资建议：在公转铁和煤炭供需格局向好背景下，公司业绩具有高确定性，预期维持50%以上分红率，预期股息收益率达5.8%。预计公司2018/2019/2020年EPS为0.99/1.02/1.03元，PE分别为8.7x、8.4x、8.3x，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭需求低于预期，宏观经济下行，公转铁运量低于预期
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