事件:银轮股份(002126)发布2018年业绩快报,营收50.5亿元,同比增长16.9%,归属净利润3.6亿元,同比增长15.2%。
投资要点:
业绩稳健增长,符合预期
分季度看,公司的业绩符合预期,18Q4公司实现营收12.4亿元,同比增长0.6%;归属净利润0.74亿元,同比增长5.6%,在18Q4乘用车销量同比跌幅超过15%的背景下,公司的业绩保持稳健增长,韧性极强,在行业复苏拐点将至的背景下,公司业绩增速有望回升。
客户全球拓展,单品价值提升,公司有望进入新一轮快速成长期
公司成长路径清晰,客户由自主向合资及全球整车厂延伸。产品由单一零部件向模块化发展。客户结构不断优化,单品价值不断提升。19年开始,公司新进入合资客户如通用、大众等客户配套逐步展开,公司有望进入新一轮快速成长期。
尾气处理和新能源是公司增长亮点
未来几年,在柴油机道路和非道路排放法规升级背景下,公司作为国内少数拥有EGR+SCR+DPF后处理技术的公司,随着国六项目陆续放量,尾气处理有望公司业务的一个增长亮点。同时新能源板块前景广阔,新能源热管理系统单车价值是传统乘用车2倍以上,面对新能源,公司不仅没有转型压力,反而将迎来成长机遇期。目前公司已具备热管理系统供货能力,近期相继取得吉利、江陵汽车、长安福特新能源零部件产品订单,在新能源汽车快速增长的情况下,公司相关板块业务有望保持高增长,成为新的增长亮点。
维持“推荐”评级。预计公司19-2020年EPS分别为0.63和0.79元,PE分别为13.4和10.8倍。维持“推荐”评级。
风险提示
下滑超预期;新能源汽车和尾气处理销量不及预期。