扬杰科技(300373)产品+渠道不断突破，深耕功率器件
【事件】
公司发布2018年年度业绩快报，18年实现主营业务收入18.5亿元，同比增加26.04%，归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比下降26.71%。主要系公司投资部分理财产品到期未及时偿还本金，对东融汇稳惠1号基金、岩利稳金2号私募基金、兴业观云109号私募证券投资基金三项理财产品计提减值损失约8500万元，公告指出，综合来看预计非经常性损益(政府补助，投资收益，减值损失三项)对净利润的影响金额为-2500万元-0万元。同时，受中美贸易 摩擦影响，部分产线的产能利用率未达到正常水平，同时原材料价格呈增长态势，产品销售结构有所调整，整体毛利率略微下降。根据公司近期公告，截止到2019年2月27日，公司尚未到期的理财产品的本金约为1.65亿元。
营收保持稳健增长，从产品到客户到渠道逐渐取得突破：产品端来看，公告指出6寸MOSFET已实现批量生产，助力公司快速切入新应用领域和新客户，进一步深化公司聚焦各行业标杆客户战略，预计19年MOSFET成为新的业绩增长点；同时公告中披露组建了IGBT研发设计团队，已成功研制IGBT芯片并实现量产，进一步增强公司的研发力量，满足公司后续战略发展需求。全资子公司MCC加大了海外市场布局，进一步扩建了欧洲销售网络，扩充了国际销售、技术团队力量，深耕市场效果日益凸显。
进口替代快速进行，围绕主业继续做大做强：公司下游应用领域较为广泛，受益于家电、工控以及网通安防等行业国产化率提升，相关业务营收占比逐年提升，未来有望进一步驱动公司业绩增长，围绕公司主业持续进行产业链整合，做大做强，进口替代大势所趋，预计行业扶持力度有增无减。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价20.7元。我们预计公司2019年-2020年的收入分别为23.22亿元、29.02亿元，净利润分别为3.29亿元、4.14亿元，成长性突出，相对于2020年24倍的动态市盈率。
风险提示：产能爬坡低于预期；新产品突破低于预期；行业发展低于预期；下游应用领域不达预期等
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