周四机构一致看好的十大金股

第9页:桂冠电力:三季度发电量回落致业绩增速放缓

第1页:大秦铁路深度研究:需求跳出下游周期,业绩稳健高股息

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第4页:龙马环卫:业绩略低预期,期待订单转化业绩

第5页:景旺电子:三季报净利润21.7%yoy符合预期,期待江西新产能

第6页:上港集团:主业增速减缓,金融板块稳健,关注房地产释放利润

第7页:国投电力:水电量稳价增业绩稳健,火电效率持续改善贡献弹性

第8页:伊利股份:市占率提升趋势不改、盈利能力改善仍需等待

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第10页:皖能电力:电力供需改善致利润大增,期待神皖股权注入

桂冠电力（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,叶旭晨,王璐日期：2018-12-19

事件:

公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入71.62亿元,同比减少0.51%;实现归母净利润20.12亿元,同比增加9.95%,符合申万宏源预期。

投资要点:

三季度龙滩发电量大幅下滑,新注入的聚源电力贡献主要发电量增长。公司前三季度累计完成发电量317.54亿千瓦时,同比增长16.14%,其中今年上半年收购的聚源电力实现发电量31亿千瓦时,贡献主要发电增量,剔除聚源电力及去年7月投产的去学水电后,公司前三季度发电量同比增长3.21。公司所属龙滩电站在运装机490万千瓦,约占公司总装机容量40%,龙滩电站三季度出库流量大幅减少,第三季度发电量同比下滑49.5%,前三季度累计发电量同比下滑11.99%,拖累公司发电量增速。由于新收购的聚源电力主要经营广西小水电,上网电价较低,同时随着广西省电力市场化的深入,水电公司存在一定旺季让利,2018前三季度营业收入同比减少0.51%。公司转让银海铝业公司股权获得一定投资收益,前三季度归母净利润实现增长。

广西省今年以来用电需求高速增长,市场化改革下清洁能源具备优势。广西省今年前三季度累计用电量增速达20.21%,位居全国首位,随着珠三角产业转移的继续,广西省未来用电需求有望保持高速增长,电力供需有望持续改善。从今年4月1日起广西省实施水电与火(核)电发电权交易,并引入市场化替代交易机制,预计此次电改政策将有利于公司水电消纳。我们认为,随着电力市场化的深入,水电等清洁能源发电边际成本接近零,在市场化背景下优势凸显。

积极优化清洁能源电源结构,业绩稳健有望维持高分红。2018年6月公司完成17年度分红,每股派发现金红利0.33元(含税),合计派发现金红利20.01亿元。2014~2017年分红率分别为50.01%、70.80%、30.38%和79.68%,当前公司业绩稳健,有望维持高分红比例,长期具备低估值、高股息的投资价值。另外,公司积极布局清洁能源,截至2018年9月底公司水电、风电等清洁能源占在役装机容量比例达88.77%。今年公司建设的广西宾 阳马王一期风电项目3月底实现首台机组投产发电,马王二期风电项目(100MW)也于5月获得核准,未来新能源有望持续贡献装机增量。

盈利预测与评级:我们下调公司18~20年归母净利润预测分别为27.31、29.49、29.72亿元(调整前分别为30.03、32.28和32.49亿元),对应eps分别为0.45、0.49和0.49元/股,当前股价对应PE分别为12、11和11倍。公司系广西区域电力龙头,手握优质水电资产,长期保持高分红,维持“买入”评级。