双重股权架构股票明年纳入港股通 利好不会立即兑现

（原标题：双重股权架构股票明年纳入港股通 利好不会立即兑现）

主持人左永刚：随着我国经济结构转型升级有序推进、新旧动能转换不断加速，以新产业、新业态和新商业模式为代表的新经济快速成长，相关企业大量涌现。为双重股权架构公司创造发展环境，关系到资本市场培育新经济的能力，也事关我国经济高质量发展。

12月10日，港交所行政总裁李小加在香港表示，沪深港交易所就同股不同权架构的相关公司股票纳入港股通达成共识是一项正面的政策，详情正在规划，会在明年年中公布。

“这一共识对于港交所来说，无疑是一个利好。不过国内投资者缺乏对这类公司的投资经验，需要一个熟悉过程，因此对小米、美团的影响不会立即兑现。”12月10日，中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖在接受《证券日报》记者采访指出。

近日，上交所、深交所、港交所就不同投票权架构(俗称双重股权架构)公司纳入港股通股票范围达成共识，三家交易所将抓紧制订相关规则，在完成必要程序后向市场公布，预计规则将于2019年年中生效实施。这意味着国内投资者将可以通过沪港通、深港通互联互通机制，直接投资来自港交所的双重股权架构企业。

目前实行双重股权架构的公司主要是一些新经济类的科技公司，此类企业具有一定的“人合性”色彩，对于股权融资与控制权稳定的平衡需求较为强烈。

卞永祖认为，由于这些企业在发展过程中需要不断融资，股权不断稀释，这种投票架构有利于投资人和管理团队达到一种平衡，在保证创始人和管理团队保留话语权的同时，也能让投资人分享更多的投资收益，从而有利于公司的长远和稳定发展。

“目前我国证券市场还没有承认这种架构的公司，使得更多的新经济类公司到境外上市，在把这类股票纳入港股通后，我国的投资者也可以有机会分享这些公司快速发展的红利，对于投资者来说是一大利好。”卞永祖称。

作为港股双重股权架构代表企业，小米、美团并未出现利好上扬，截至昨日收盘，美团点评下跌3.61%，小米集团下跌2.64%。对此，有业内人士分析称，之所以没有获得正向利好刺激，主要缘于两方面因素，一是具体实施仍需要一定周期，具体实施将在2019年年中；二是小米集团与美团点评是否能最终入围港股通标的范围，仍无法确定。

而卞永祖认为，公司股价最终取决于公司的经营情况和未来的发展空间。对于小米和美团来说，在国内的竞争对手也同样强大，小米手机尤其在技术方面并没有很大优势，这也限制了它未来的发展空间。这也说明港交所投资者比较理性和谨慎。

内地企业赴港上市积极性将被激发

近期，上交所、深交所、港交所发布公告称，3家交易所已就不同投票权架构公司纳入港股通股票范围的具体方案达成共识。

“这意味着两地互联互通实现重大进展，内地投资者可以通过港股通投资不同投票权架构公司股票。”星石投资有关负责人在接受《证券日报》记者采访时表示，所谓“同股不同权”，就是同样的股票份额，但拥有不一样的表决权。为了留下优质企业，预计科创板制度构建中或将考虑允许同股不同权企业上市，以此优化资本市场资源配置，降低融资成本，提高融资效率，留住好企业。

目前，具有同股不同权的科创企业对于上市融资需求强烈，此次将此类已上市公司的股票纳入港股通标的范围，有利于激发相关企业赴港上市积极性。

中邮证券董事总经理尚震宇对《证券日报》记者表示， “同股不同权”公司纳入港股通，通过资本市场的互联互通，更好地服务实体经济，促进内地经济的发展与转型，同时还会激励更多内地新经济公司赴港上市，便于内地投资者通过港股通分享新经济公司的发展红利。受益公司类型，主要是以“同股不同权”的内地新经济创新创业公司为代表，这些公司在香港市场融资发展，高速增长，具有时代红利的鲜明特征。

中信改革发展研究基金会研究员赵亚赟昨日对《证券日报》记者表示，将“同股不同权”公司纳入港股通，对科技公司是一大支持，对鼓励优秀人才创业也是一大利好，给投资者提供了发展预期强劲的投资品种，很多即将上市的科技类公司将受到内地投资者的青睐。但对内地投资者来说，要理性分析，不要盲目追捧。

专家：纳入港股通利好投融两端主体

近日，沪深港三大交易所发布公告称，已就不同投票权架构公司纳入港股通股票范围达成共识，预计2019年年中生效实施。在业内人士看来，这意味着两地互联互通实现重大进展，开通港股通交易的内地投资者将可以投资港股同股不同权的公司股票。

中邮证券董事总经理尚震宇昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，港交所的开放程度远远高于沪深交易所，为吸引内地新经济公司来港上市，港交所针对创新产业公司，允许同股不同权架构的企业上市募资，已经走在内地市场前面。

此前，内地投资者对不同投票权架构公司还缺乏了解，此类公司纳入港股通合资格证券需要充分考虑两地市场的发展水准和监管实践，因此曾一度被暂缓纳入港股通。

尚震宇认为，同股不同权架构指的是股票的表决权权重差异，通常A类份额是B类份额表决权的数倍，也有的上市公司对外发行不具有表决权的股份。此次纳入港股通几经波折，在无法纳入香港恒生指数和香港中国指数后，MSCI指数暂时也不考虑纳入之后，为增加市场活跃度，便于内地公司在香港市场募集资金，将此类公司股票纳入港股通标的范围，有利于内地相关企业赴港上市并融资。

中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东昨日对《证券日报》记者表示，同股不同权架构的出现，让公司创始人或管理团队可以以少数股份掌握公司的控制权。香港允许此类公司上市，在于吸引内地创新企业赴港上市，从而提升港交所的影响力。内地股市尚未允许这种股权结构的公司上市，但香港持开放态度，对内地企业来说是比较好的选择。

“同股不同权架构实际上是指公司相同份额的股票，对应的投票权利不相同。由于目前小米、美团等新兴产业公司都进行了同股不同权的设置，允许这一创新架构公司纳入到港股通，有利于扩大互联互通的股票范围，为投资者提供更多标的。”万博新经济研究院副院长刘哲对《证券日报》记者表示，由于同股不同权架构在持有股票权利上，与A股公司有很大不同，投资者在选择标的过程中要充分了解同股不同权架构对公司治理结构的影响。