券商评级:沪指重返2600点 九股迎掘金良机

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华鲁恒升（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：冯自力日期：2018-10-12

50万吨煤制乙二醇如期投产,显著提供业绩增量。公司新建50万吨/年煤制乙二醇项目打通全部流程,打开公司未来成长空间。公司经过多年的摸索和积累,已经熟练掌握煤制乙二醇工艺技术、产品质量控制、建立好销售渠道,产能释放能够快速实现业绩放量。根据显示最新乙二醇华东地区含税价格7510元/吨,我们预计完全投产后单吨成本可以降低至4400元/吨,单吨净利可达到2000左右。同时公司年产150万吨绿色化工新材料(乙二醇、精己二酸等)项目入库山东新旧动能转换重大项目,利润有望再上新的台阶,长期发展可期。

尿素继续推涨,醋酸供需紧张价格反弹。尿素近期主要受海外需求拉动,随着伊朗产能退出印度招标,中国每月出口量不足15万吨,印度市场四季度仍将供不应求。埃塞俄比亚与巴西市场需求超过业内预期。9月8日国内含税拉升至2200元/吨。随着11月份天然气保供期到来,气头尿素与甲醇产能开工率可能会出现大幅下降,价格继续推涨。醋酸塞拉尼斯(120万吨)预计10月10日停产检修,江苏索普(140万吨)预计10月底停车检修。当前行业库存处于低位,含税价从9月份快速反弹至4750元/吨。醋酸行业近两年无新增产能,国外装置由于老化等原因故障频发停产不断,下游PTA行业扩产拉动需求,迎来长景气周期。

油价中枢上移,煤气化平台成本优势显著。公司以水煤浆气化技术为核心,联产合成氨、甲醇等中间产品,向产业链下游多个方向延伸,根据市场变化进行产品间、系统间、园区间的联产联动。原料综合利用率高,协同效应强,同时公司不断推动技改升级,不断降低生产成本。近期原油价格突破85美元/桶,相关程度较高化工产品价格持续提升,据显示10月8日甲醇含税价3265元/吨、辛醇含税价9650元/吨,环己酮含税价13200元/吨。

盈利预测、估值及投资评级。醋酸行业近两年无新增产能,国外装置由于老化等原因故障频发停产不断,下游PTA行业扩产拉动需求,行业有望迎来长景气周期。醋酸价格同比大幅提升,公司有望大幅增厚业绩。我们预计公司18-20年净利润分别为33/37/38亿元,对应EPS分别为2.01/2.26/2.37元,目前股价对应PE分别为9/8/7倍,维持“推荐”评级。

风险提示:产品价格大幅下滑。