当升科技:高镍趋势明确 研发优势领先 未来充分享受技术溢价
类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：卢日鑫,李梦强日期：2018-10-08
公司脱胎于北京矿冶,正极材料历史悠久,研发实力强劲.客户结构优异,未来成长动力充足。
(1)历史来看公司深耕材料领域26年,2008年便开始切人正极三元材料,通过不断的技术创新和新产品开发成长为行业领先,在技术驱动的正极领域拥有丰富经验积累和雄厚研发实力;
(2)公司通过江苏当升实现了从传统向动力的完美跨越,目前已形成从低镍到高镍完备的产品体系,同时海内外客户结构优异,营收利润稳定增长j
(3)未来来看,随着江苏当升三期项目和江苏金坛项目的启动,公司高镍三元产能保持快速扩张,到2020年整体产能接近4.4万吨,长期成长不乏动力。
高镍三元势在必行.过程任重道远,公司有望脱颖而出。
(1)在补贴退坡和国外竞争加剧大背景下,国内电芯企业在高镍三元领域有望先行先试,2020年市场规模预计达到210亿元;
(2)高镍三元难度高,工艺要求相比低镍呈倍数级增长,正极企业面临分化,未来市场集中度将不断提高i
(3)公司研发、专利、产业化水平均处于行业领先,NCM622/811均有多款产品导入量产,体系完备,其中高镍动力型NCM811多项性能优于同类产品,产能释放后大规模放量在即。
积极布局NCA、富锂锰基,未来技术领先地位难以撼动。
(1)受益于NCM技术积累,公司NCA材料已完成中试工艺定型,容量和循环保持率具有优势,即将批量推向市场;
(2)公司已于2011年便开始储备富锂锰基前驱体专利,未来江苏金坛基地亦可柔性切换生产,在锂电材料未来新工艺路线上奠定领先地位。
财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.64. 0.93. 1.20元,考虑公司正极业务较为纯粹,显著受益于高镍三元趋势,且在技术积累、成长性方面具有优势,给予公司30%估值溢价,对应2019年估值水平为29倍市盈率,对应2019年目标价为27元,首次给予增持评级!风险提示 新能源汽车销售不及预期;行业高镍三元大幅扩产导致盈利水平下滑;公司新产能释放不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
