益生股份:半年报符合预期 行情回暖带动利润大增

事件:公司发布2018年半年度报告。上半年,公司实现总营收5.02亿元,同比增长60.34%;实现归母净利润3239.94万元,同比增长126.96%;实现扣非后的归母净利润3138.69万元,同比增长122.43%;预计公司1-9月净利润为1.3-1.5亿元。公司一季报中预计1-6月净利润为3000-4500万元,公司半年报业绩符合预期。

受益于养殖行情回暖,产品价格大幅回升。截至2018年第32周,祖代鸡的存栏量约为106.49万套,其中在产祖代存栏量约为81.06万套,处于近6年同期最低水平。受祖代鸡更新量不足以及白羽鸡需求消费影响,鸡苗、毛鸡价格同比大幅上涨。2018年上半年烟台地区商品代鸡苗均价2.82元/羽,同比增长157.63%;父母代鸡苗均价33.85元/套,同比增长18.89%。公司主要产品为商品代、父母代鸡苗,受商品代、父母代鸡苗涨价影响,上半年公司盈利大幅增长。

期间费用控制良好。上半年,公司销售费用同比下降15.72%;管理费用同比下降31.05%;财务费用同比增长101.50%,销售费用率与上年同期相比下降11.11个百分点,公司期间费用控制良好。

三季度产品价格大幅增长,更新量维持低位,行业高景气度持续可期。7月中旬-8月,受出栏时天气炎热影响褪去,肉鸡养殖户补栏量开始增加,鸡苗价格快速上涨。7、8月鸡苗均价分别涨至3元/羽和4.42元/羽。预计9-10月随着学校开学中间商补库存速度加快,鸡产品价格仍有上涨空间,鸡苗、毛鸡价格有望维持高位震荡。2018年1-7月,全国白羽肉鸡祖代鸡引种和更新量为24.32万套,同比下降26.55%。按照1日龄祖代鸡苗6个月育雏育成期加上3周父母代鸡苗孵化加上6周父母代鸡苗育雏育成,预计白羽肉鸡核心产能持续低位有望维持到明年9月,白羽肉鸡行业高景气度有望持续至明年,作为国内唯一具有曾祖代的白羽肉鸡企业,看好公司未来发展。预计公司2018年、2019年归母净利润分别为2.1亿元、2.4亿元,对应PE27.64倍、24.16倍,给予“买入”评级。

风险提示:食品安全事件风险、原料涨价风险、环保拆养殖场风险