三维度关注化工周期机会

PTA价格走高背后逻辑

PTA期货价格为何如此疯涨？市场分析人士认为主要受以下几大因素影响：

1、油价、PX与PTA价格联动

油价、PX跟PTA价格联动性较强，虽然此轮PTA价格上涨时油价发生回调，但从中长期看基本保持同涨同跌的趋势，因此未来两年预计油价震荡上行将为PTA价格形成有效的支撑。

光大证券裘孝锋团队认为， 这一波，PTA价格上涨，PX价格的强势和汇率贬值贡献了主要力量，正好下游涤纶长丝处于景气状态，而三季度PTA本身面临去库存。这一轮涤纶产业链价格的上涨将一步步逼近下游的底线。但是同时我们也看到，PX环节留下的利润甚至都超过了PTA留下的利润，这和国内PX自给率极低有关。

2、供需格局造就PTA强势

供需因素是此轮PTA大涨的决定性因素，未来两年PTA供给严重滞后于下游需求增速，PTA装置开工率还有提升空间，考虑到PTA单套装置规模较大(大型单套装置占到国内产能的5%)，因此如果同时发生一套或者多套大型PTA装置检修或者故障停车之类的事件预计将会引发PTA价格大幅上涨。

光大证券裘孝锋团队表示，未来两年，对PTA格局趋势向好的判断不变。供给上，2018年上半年，PTA新增产能只有二季度桐昆二期220万吨产能的逐步开顺，下半年新增产能只剩下翔鹭150万吨(预计9月底-10月)。PTA的景气有望持续到到2019年底，新凤鸣的220万吨开起来之前。需求方面，聚酯对PTA的需求增量在400-500万吨/年，PTA供需缺口明显。

3、汇率贬值

PTA价格上涨初期由于汇率贬值和PX成本上涨等因素，价差扩大并不明显，随着后期人民币贬值趋势放缓，PTA价差迅速扩大，可以看出后面PTA供需因素逐渐占据主导，PTA企业将迎来盈利黄金期。

三维度关注化工周期机会

三季度在传统需求旺季的背景下，政策上的转向对于旺季的需求预期有一定支撑作用，国金证券建议从三个维度关注化工周期的机会。1.贯穿全年的行业供需反转的子行业：有机硅(新安股份)、PA66(神马股份)；2.三季度业绩仍有望改善，短期有催化剂的子行业：PTA—涤纶长丝(民营大炼化投产预期越来越强)，PVC；3.冬季受环保等季节性因素带来的天然气供给短缺等行业供需失衡的机会：天然气、甲醇(煤化工)等；成长股方面，建议持续关注下游进口替代空间大、具有持续成长性，自身创新能力强的新材料标的：飞凯材料、三孚股份等；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的标的。

国盛证券认为，国内在供给侧改革和环保的影响下供给端受到的冲击还会持续，而化工下游需求相对刚性，存在自身的景气周期，预计整体化工周期行业将维持较高的景气中枢，盈利的持续性要更好。

具体标的方面，国盛证券建议关注：1、白马龙头股：看好行业格局相对稳定，随着新增产能释放公司未来还存在内生持续成长性的白马龙头股，包括万华化学、三友化工、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、浙江龙盛以及民营大炼化板块(桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化)等，这些公司经过前期下跌，估值已经处于历史的下线，随着流动性的逐步放松，未来估值还会提升。2、周期弹性标的：看好自身供需情况好，景气持续时间长，二、三季度业绩环比持续向上的子行业龙头标的，包括新安股份、港股东岳集团(有机硅)、神马股份(PA66)、花园生物(VD3)。3、优质成长股：精选业绩与估值匹配、内生成长持续同时积极外延的优质标的，包括新纶科技、双象股份、利安隆、光华科技、飞凯材料、国恩股份、至纯科技等。