近万亿元地方专项债加速发行 支出领域值得关注

近万亿元地方专项债加速发行 支出领域值得关注

《证券日报》记者获悉，云南省财政厅计划于8月10日公开招标10亿元的云南省省级公办高等学校专项债券，用于云南财经大学安宁校区和云南财经职业学院的建设。这是继土地储备、收费公路、轨道交通、棚户改造之后，第五个专项债券细分品种。

    云南省财政厅披露的信息显示，本期债券为新增债券，募集资金专项用于云南财经大学安宁校区项目和云南财经职业学院建设项目。其中，财大安宁项目拟使用本期债券募集资金8.40亿元，财职院项目拟使用本期债券募集资金1.6亿元。本期债券本息偿付资金来源于学费、住宿费、食堂及国有资产有偿收益。本期债券收入、支出、还本付息、发行费用纳入云南省政府性基金预算管理。

    分析人士认为，目前地方政府债券分为一般债券和专项债券两种。一般债券没有直接收益，以一般公共预算作为主要偿还来源，且不对应具体项目；专项债券则是为有收益的特定项目融资，对应具体项目，由项目未来收益作为偿还来源，不纳入财政预算。地方政府专项债券品种创新不断加快，为地方政府合理举债提供了合法合规的途径，有力支持了地方经济发展。

    7月23日召开的国务院常务会议提出，要加快1.35万亿元地方政府专项债券的发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。

    财政部副部长刘伟日前表示，“加快”两个字，是按照今年预算安排，希望在后半年，就是第三季度和第四季度把1.35万亿元专项债中尚未发行的部分，根据项目准备情况，由地方政府按市场化原则协商金融机构平稳有序发行。

    至于专项债的支出方向，刘伟介绍，今年新增地方政府专项债券1.35万亿元，比2017年增加了5500亿元，连同一般债券8300亿元，都是确定了重点支出方向的，包括支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域，优先用于在建项目平稳建设。

    根据财政部发布的数据，今年上半年全国累计发行地方政府债券14109亿元。其中，专项债券3673亿元。对比，今年地方专项债券1.35万亿元的计划规模，将有近1万亿元的专项债券在今年年底前加快发行。

    目前，各地专项债券发行速度加快。《证券日报》记者统计，7月份以来，已有吉林、山东、河北等地发行逾2100亿元专项债。具体来看，8月7日，吉林省财政厅公开发行2018年吉林省政府专项债券(一、二期)，发行规模62.6亿元；同日，山东省财政厅发行2018年山东省政府专项债券(四期)，发行规模157.28亿元。

    此外，厦门市、湖南省、河南、河北等地披露了即将发行的专项债计划。例如，8月3日，河南省财政厅披露，拟发行91.128亿元河南省政府一般债券(四期)、133.2187亿元土地储备专项债券以及124.6067亿元棚户区改造专项债券，拟发行金额共计348.95亿元；7月24日，河北省政府招标发行了2018年全省第一批共14只土地储备、棚户区改造专项债券，发行总额155.81亿元，第二批专项债券发行工作也将于近期完成。

    专家预计，地方政府债务管理仍将延续“开前门、堵后门”政策，目前各类项目收益专项债融资呈现良好势头。未来地方专项债有望在基础设施建设、公共服务领域进一步拓宽范围。

冀东水泥（个股资料 操作策略 股票诊断）

冀东水泥:中报大幅扭亏 整合效果初显

冀东水泥 000401

研究机构：中信建投证券 分析师：王愫,花小伟 撰写日期：2018-07-09

事件

冀东水泥发布中报业绩预告,公司上半年归母净利4.8亿元-5.3亿元,去年同期亏损1.11亿元。对应基本每股收益0.356元-0.393元。

简评

打破2013年以来上半年扣非归母净利为负的魔咒,大幅扭亏:

公司发布2018中报业绩预告,上半年实现归母净利4.8-5.3亿元,去年同期亏损1.11亿元。公司自2013年以来半年报扣非归母净利一直为负值,15年中报扣非归母净利亏损一度达到11亿元,16年中报扣非亏损收窄至8.11亿元,17年中报扣非亏损大幅收窄至3247万元。2018年公司上半年水泥和熟料综合销量约2,590万吨,较去年同期同口径2,625万吨下降35万吨。2015年和2016年上半年公司水泥销量分别为2627万吨和3161万吨。我们可以看到2016年减亏主要是销量增加和成本降低实现的。而17年的继续大幅减亏就是供给侧开始收缩价格提升带来的。

环保督察、错峰生产、协同加强等因素共同推高区域价格,高景气维持:18年上半年冀东水泥核心区域水泥价格由于错峰生产、供暖季限产、协同等因素延续了17年四季度的高价格。公司上半年吨净利在18.53元/吨-20.46元/吨。我们根据冀东水泥产能分布加权当地价格计算冀东水泥各季度的水泥均价,18年一二季度42.5含税均价分别为420元/吨和433元/吨,同比17年一二季度的326元/吨和348元/吨分别增长94元/吨和85元/吨。我们认为下半年供给继续趋严,去年下半年公司销售水泥及熟料3376万吨,今年下半年按销售3330万吨计算,预计三季度均价仍将大幅高于去年同期,四季度与去年同期基本持平。

京津冀等地区竞争格局好转,雄安新区建设等带来中长期需求支撑:公司与间接控股股东金隅集团分别以22家、10家子公司资产共同组建合资公司,成为金隅、冀东的水泥资产上市平台,两者在京津冀区域的协同效应明显,市场占有率将达到50%以上。未来该区域环保高压形势不会逆转,错峰生产、协同等产能收缩方向不变,雄安新区建设对京津冀区域需求带来中长期支撑,区域竞争以及供需格局好转,行业景气有望维持。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2018年和2019年实现收入184.00亿元和191.54亿元,同比增长分别为20.3%和4.1%,实现净利润10.99亿元和11.53亿元,同比增长分别为895.9%和4.9%。对应EPS0.82元和0.86元,对应市盈率10.3X和9.8X。维持“买入”评级。建议重点关注。

三一重工（个股资料 操作策略 股票诊断）

三一重工:上半年业绩预增180%-210%,大超市场预期下游基建有望复苏利好工程机械

三一重工 600031

研究机构：中泰证券 分析师：王华君,朱荣华 撰写日期：2018-08-03

事件:公司发布上半年业绩预增公告,预计1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为32.5-36亿元,同比增加180%-210%。预计扣非净利润为33-36.5亿元,同比增加230%-265%。我们判断上半年业绩超市场预期幅度达10%-20%。

1) 根据工程机械工业协会统计,公司1-6月挖掘机销量26488台,同比增长63.97%。以挖掘机为代表的工程机械产品销量上半年持续保持高增长。

2) 公司二季度业绩17.5-21亿元,环比稳健增长16.7%-40%。二季度业绩同比大幅增长322%-407%。二季度扣非后净利润达20.6-24.1亿元,去年同期仅为3亿元,同比大幅增长587%-703%。 3) 1季度公司经营性现金流净额持续保持高位,达25.9亿元。公司一季度毛利率31.9%,环比提升2 pct;净利率12.8%,环比大幅提升4.11pct!

业绩超预期主要体现在:核心产品销售持续强劲增长+期间费率持续下降。 1) 报告期内,下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动、公司核心竞争力进一步提升影响,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长。 2) 公司核公司经营质量与经营效率持续大幅提升:公司产能利用率及产品总体盈利水平继续提高,期间费用总体费率持续下降,盈利水平大幅提升。

近期国内宏观政策有微调迹象,稳内需持续升温,助周期板块企稳

基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平。自国家4月18日降准,7月5日央行定向降准到7月19日新增MLF鼓励信贷投放,再叠加7月20日的资管新规细则落地,政策存在边际放松迹象。近两个月经济数据表明地产投资端从价增量平转为量价齐增。叠加近期“乡村振兴”计划,农村基建有助基建投资企稳反弹。若后期房地产及基建行业投资超预期,周期板块有望重新企稳。 全球工程机械龙头卡特彼勒上调盈利预期,未来三一有望对标卡特彼勒 卡特彼勒于7月30日公布2018财年二季报。财报显示,二季度每股收益和营收双双好于预期,且再次大幅调升了全年盈利预期。

1) 卡特彼勒第二季度调整后EPS为2.97美元,高于市场预期2.73美元。 2) 一季度调整后EPS为2.82美元。第二季度营收140.1亿美元,市场预期139.8亿美元。上季度营收为129亿美元。 3) 卡特彼勒再次上调全年EPS预测,预计全年调整后EPS 11.00~12.00美元(此前预期10.25~11.25美元)。2018年估值为12-13倍。

投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机持续增长,混凝土板块明显复苏。我们预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为51/67/87亿元,PE为14/10/8倍。未来逐步向全球工程机械龙头卡特彼勒(近6000亿元人民币市值)靠拢。维持买入评级。

风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;PPP基建及房地产低于预期风险。

华新水泥（个股资料 操作策略 股票诊断）

华新水泥:上半年业绩超预期 一体化龙头再起航

华新水泥 600801

研究机构：国联证券 分析师：孙会东 撰写日期：2018-07-13

中南、西南水泥龙头,基建投资具备支撑。

公司是中南和西南地区水泥龙头,产能主要集中在湖北、湖南、云南、重庆和贵州等省份。从需求端来看,受益乡村振兴和城镇化推动,中南和西南地区省份投资增速相对其他地区仍较高,水泥产量增速保持前列。考虑到区域需求向好,公司水泥销量继续保持增长,预计公司上半年水泥销量继续小幅提升。

受益行业景气,水泥售价维持高位。

供给侧改革背景下,矿山整治、错峰生产、减量置换和特别排放限值等政策压缩水泥供给,水泥和熟料库容持续维持低位。中南和西南地区需求不弱,库存低位推升水泥价格上涨,公司水泥销售均价持续抬升,预计上半年水泥均价328元/吨,同比增长约13%。

供给端收缩有望持续,一体化龙头再起航。

我们认为,十八大以来青山绿水就是金山银山的执政理念推动环保督查常态化,错峰生产、矿山整治、减量置换和排放限值等政策力度持续,能耗较大、排污不达标的中小产能存在被动淘汰风险。基于我们对于水泥-熟料价差的判断,行业龙头深化协同将加速下游粉磨站被动淘汰,向骨料、混凝土和协同处置危废领域布局提高盈利空间,一体化龙头有望再起航。

盈利预测:基于对未来水泥价格和销量的预测,我们预计华新2018-2020年净利42.13、48.91和52.07亿元,继续给予“推荐”评级。