多部门力促电力市场化交易 六股获大单抢筹

第4页:桂冠电力:来水持续向好,高分红高股息率价值突显

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桂冠电力（个股资料 操作策略 股票诊断）

桂冠电力:来水持续向好,高分红高股息率价值突显

桂冠电力 600236

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2018-07-12

公司公布上半年发电情况,公司H1累计发电205.76亿千万时,同比增长38.06%,其中,水电192.42亿千瓦时,同比增长45.21%;火电10.51亿千瓦时,同比减少23.56%;风电2.83亿千瓦时,同比增长1.80%。分季度来看,Q2累计发电量114.97千瓦时,同比增长60.80%。

今年以来广西流域来水充裕,业绩有望稳定增长,最新股息率达6.10%,预计公司18、19年分别实现净利润27.95亿元(YOY+11.31%)、28.33亿元(YOY+1.37%),EPS分别为0.46、0.47元,当前股价对应2018、2019年PE分别为12X、12X,估值较低,给予2018年15倍PE,对应目标价6.9元,给予“买入”建议。

大唐集团水电上市平台,水电资产优质:公司是大唐集团唯一的水电上市平台,目前公司拥有水电装机925.5万千瓦,火电装机133万千瓦,风电装机28.15万千瓦。公司拥有广西红水河流域的水电开发权,旗下龙滩电站装机量490万千瓦,是国内第四大水电站,公司拥有的水电装机占广西水电装机容量的比例超过五成,是优质的地方水电龙头。

来水持续向好,发电量增长弹性大:今年以来广西的水势良好,公司发电量实现高增长,H1累计实现发电205.76亿千瓦时(YOY+38.06%),其中,水电192.42亿千瓦时(YOY+45.21%),火电10.51亿千瓦时(YOY-23.56%),风电2.83亿千瓦时(YOY+1.80%)。分季度来看,Q1发电量90.79亿千瓦时(YOY+26.98%),Q2发电量114.97亿千瓦时(YOY+60.80%),各流域雨水充沛发电量逐季提升,预计7-9月达到来水巅峰,加之公司流域梯级综合调度能力增强,今年发电总量料稳定增长。

高分红高股息率:公司2017年每10股派现金红利3.3元,股利总额为20.01亿元,分红率高达80%,公司3年平均分红率为60%,分红稳定,若按今日收盘价计算,最新股息率已达6.08%,显著高于同类水电上市公司,公司已进入平稳运营阶段,资本开支少,未来料维持高分红。

盈利预测:今年以来广西流域来水充裕,业绩有望稳定增长,最新股息率达6.10%,预计公司18、19年分别实现净利润27.95亿元(YOY+11.31%)、28.33亿元(YOY+1.37%),EPS分别为0.46、0.47元,当前股价对应2018、2019年PE为12X,估值较低,给予2018年15倍PE,对应目标价6.9元,给予“买入”建议。