30余家零售公司上半年业绩预喜 四股可以关注

30余家零售公司上半年业绩预喜 四股可以关注

截至7月23日，中信行业分类下商贸零售行业已有45家发布了2018年上半年业绩预告，34家预喜。分析师指出，第二季度零售行业整体增速减缓，消费复苏整体偏弱，但仍具备一定持续性。零售行业将迎来结构性投资机会。

多因素推动业绩增长

数据显示，在上述34家上半年预喜的公司中，16家预增，略增11家，续盈4家，扭亏3家。

苏宁易购上调了半年度业绩预告，修正后预测上半年归属于上市公司股东的净利润为59.62亿元至60.62亿元，同比增长1945.39%-1979.70%。公司此前预计净利润约3.61亿元至4.61亿元，增长23.93%-58.23%。对于业绩大幅上修的原因，公司表示，完成出售阿里巴巴股票不超过766万股的计划，收到价款合计约15.04亿美元。此外，苏宁易购表示，第二季度紧抓促销旺季，充分发挥全渠道经营优势，线下加快全场景业态布局，预计商品销售规模同比增长超过40%。

华联股份同样依靠出售资产实现业绩大幅增长。预计上半年归属于上市公司股东的净利润约2.95亿元-3.08亿元，增长994.6852%-1042.9256%。上半年，公司完成RajaxHolding股权交割，获得了较高的投资收益。而拆迁补偿款等成为中百集团和武汉中商业绩增长的重要因素。

人人乐、跨境通、天虹股份、红旗连锁、步步高等公司主业得到改善，不少公司预计上半年净利增长超过30%。其中，数字技术成为业绩增长重要推动力。天虹股份表示，正在推进“数字化”、“体验式”、“供应链”三大业务战略和科技创新应用；红旗连锁则表示，加强大数据的运用及分析，持续对门店商品结构进行调整，提升门店管理效率。

部分公司下修了上半年业绩预告，竞争加剧、营运资金紧张等成为重要因素。

行业竞争加剧

红旗连锁、永辉超市和三江购物3家公司发布了业绩快报。7月23日晚间，三江购物发布业绩快报，上半年实现营业收入20.77亿元，同比增长7.91%。其中，主营业务收入19.92亿元，同比增长7.69%；归属于上市公司股东净利润为5693.58万元，同比下降13.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4445.65万元，同比下降22.25%。

公司表示，上半年营业收入增长主要在于本期加快新店开店速度以及创新店销售增长；利润下降主要在于创新店业务拓展前期投入和人才储备导致费用支出较大，以及上半年授予第二期员工持股计划购股金支出。

永辉超市同样出现“增收不增利”。上半年，永辉超市实现营业收入343.98亿元，同比增长21.47%；实现归属上市公司股东净利润9.43亿元，同比下降10.67%。公司表示，费用增加和利息收益减少。费用同比增长，一方面因为持续引入人才而增加了薪酬成本以及本期计提了3.58亿元的股权激励费用，另一方面由于门店增加，费用支出同比增加。

对于零售行业未来发展，多家公司表示，上半年社会消费品零售总额18万亿元，同比增长9.4%，较去年同期下滑一个百分点。4-6月社会消费品零售同比分别增长9.4%、8.5%和9%，增速均有所下降。

长江证券分析师指出，行业竞争加剧是快消品电商和实体零售企业面临的共同问题。海通证券分析师指出，本轮消费复苏自2016年三季度开始，整体偏弱但有一定持续性。从天虹、王府井等企业的数据看，第二季度收入增速下降但并未负增长，复苏趋势未逆转。在新零售加快发展的背景下，零售行业迎来周期性、结构性机会，但机会更多属于行业中少数成功转型的优质公司。

苏宁易购:基于利润模型因子分析 看苏宁进击空间:双线融合征程已起 雄狮起舞拓辽阔版图

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研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2018-07-19

本文以利润模型为依据,深入分析苏宁易购在收入端、成本端以及费用端的优化空间。通过分析我们认为,①收入端:公司战略与目前所处的市场地位和环境高度契合,有望实现持续高速增长;②成本端:部分品类将体现出较强的规模效应,线下渠道的布局将提升传统强项家电品类的议价能力;③费用端:物流费用、销售费用均有大幅优化空间。

收入端:公司战略与目前所处的市场地位和环境高度契合,有望实现持续高速增长。①探索增量市场,扩大用户覆盖范围:公司一方面以苏宁易购直营店和零售云加盟店为两大抓手深耕低线城市,另一方面以苏宁小店进军便利店市场,并以小店作为物流节点,辐射周围三公里用户群,彻底打通线上与线下流量,有效扩大用户范围,获取粘性流量;②优化平台模式结构,开放平台占比稳步提升,线上流量高速增长:2017年开放平台商品销售规模292.36亿元/+56.85%,占苏宁GMV比重提升至约23%,预计未来随着开放平台占比提升,将有效拉动流量增长;③以两端让利为定价策略,深耕品类引流:针对商户以较低佣金吸引商户入驻,与京东相比,苏宁开放平台佣金率低2-3pct;针对用户以阶段性低价深耕重点品类引流,其中手机、家电以较强的相对价格优势以成为重要流量入口;④促销活动及会员体系提升复购率,增强客户粘性。

成本端:部分品类将体现出较强的规模效应,线下渠道的布局将提升传统强项家电品类的议价能力。①家电:家电产业链中,品牌厂商获利空间约为23-33%,经销商获利空间约为3-9%,线上平台获利空间约为4-7%,线下渠道获利空间可达近18%。其中:家电品牌厂商集中度持续提升(格力、美的、海尔三巨头),议价能力较强;家电经销商议价能力降低,盈利能力下滑(以华强电商为例);零售渠道中电商集中度高,具有较强议价能力,且线下渠道重要性持续提升(苏宁与线下促销有关的收入增速迅猛);预判未来,我们认为家电经销商利润空间或将被挤压,而线下渠道商议价能力将持续提升。②母婴:母婴行业由于供应商极为分散且产品试错成本极高,零售品牌商加价能力较强,以母婴零售连锁商爱婴室为例,其毛利率呈上升趋势且显著高于零售行业平均水平;③手机:由于行业集中度极高、利润空间小,毛利或难提升,但由于价格敏感性较高作为引流品类效果明显。

费用端:物流及广告费用弹性较大,具大幅优化空间。针对物流费用:①苏宁自建仓库比例较高,在仓库租赁费用大幅上涨的情况下,具有较强相对优势;②目前苏宁仓储利用率处于较低水平,随着规模提升将进一步降低仓储费用;③全面整合天天快递+线下门店作为物流节点,将可实现进一步控费。针对广告费用,可通过以下策略进一步节省:①阿里合作带来流量拉升;②打通会员体系,创新营销产品,拉动线上流量增长。

投资建议:双线融合征程已起,雄狮起舞拓辽阔版图。采取分部估值法,预计公司18年线上营收为1335.28亿元,给予0.6倍PS估值为801.17亿元,线下18年净利润为37.76亿元,给予17倍PE估值为641.92亿元,金融板块权益市值161.82亿元,公司总目标市值为1604.91亿元,对应目标价17.26元。

风险提示:宏观消费环境变差风险;线下扩张不及预期风险;电商竞争格局变化,出现价格战等风险;低线城市消费升级不及预期;便利店行业竞争格局变化,发展不及预期;费用控制不及预期等。

三江购物2017年报点评:业绩符合快报 进入改造调整期

三江购物 601116

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2018-04-16

公司2017年营收同比减少7.96%,归母净利润同比增长7.49%

公司公布2017 年年报:2017 年实现营业收入37.70 亿元,同比减少7.96%;实现归母净利润1.09 亿元,折合全面摊薄EPS 0.26 元,同比增长7.49%;实现扣非归母净利润9249 万元,同比增长25.75%,业绩符合公司1 月24 日发布的业绩快报。 单季度拆分来看,公司4Q2017 实现营业收入9.06 亿元,,同比减少2.34%,降幅小于3Q2017 下降的6.78%;实现归母净利润1376 万元,同比减少43.74%,而3Q2017 公司归母净利润同比增长9.52%。

综合毛利率上升2.32个百分点,期间费用率上升1.47个百分点

2017 年公司综合毛利率为23.66%,较上年同期上升2.32 个百分点。 2017 年公司期间费用率为19.70%,较上年同期上升1.47 个百分点, 其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为17.49%/ 2.78%/ -0.57%,较上年同期分别变化1.23/ 0.23/ 0.01 个百分点。

推动新零售门店改造,发布第二期员工持股计划草案

在阿里新零售理念指导下,公司展开了对创新门店的打造和对老门店的调整,传统门店内生鲜品类比例预计将会提高,线下购物环境有望大幅改善,线上订单数量也有望增加。

公司同时公布第二期员工持股计划草案,拟向不超过110 名员工筹集不超过600 万元资金。持股计划股票来源为通过二级市场购买,该计划锁定期为36 个月。

维持盈利预测,维持“中性”评级

公司业绩符合前期快报,我们维持对公司2018-2019 年全面摊薄EPS 分别为0.28/ 0.31 元的预测,新增对2020 年EPS 的预测0.35 元。公司估值仍处高位,维持“中性”评级

风险提示

与阿里合作新业态成效不达预期,CPI增速未达预期压制超市业绩。

永辉超市2018年半年度业绩快报点评:业绩基本符合预期 股权激励拉高费用

永辉超市 601933

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿,邬亮,孙路 撰写日期：2018-07-17

1H2018公司营收同增21.47%,归母净利润同降10.67% 7 月14 日,公司发布《2018 年半年度业绩快报》,1H2018 公司实现营业收入343.97 亿元,同比增长21.47%,实现营业利润 9.31 亿元,同比下降22.65%,实现利润总额 10.02 亿元,同比下降22.15%,实现归母净利润9.43 亿元,同比下降10.67%,业绩基本符合预期。

股权激励导致费用大幅提升,赎回理财减少利息收益 1H2018 公司营业收入同比大幅增长,主要原因是:1)公司新开门店数量持续增加,2)老店客流量增加,销售额稳步上涨。1H2018 公司归母净利润同比显著下降,主要原因是:1)费用显著提升,1H2018 计提了3.58 亿元的股权激励费用,另外公司持续引入高端管理、技术、经营型人才, 增加了薪酬成本,2)因对外股权投资带来的资金需求,赎回了部分理财产品及结构性存款,使得1H2018 利息收益有所减少。

公司处于高速拓展期,新开大量门店,实施股权激励,短期利润承压 公司是A 股超市行业龙头,截至2017 年末,公司已经在福建等21 个省经营800 多家连锁超市,经营面积超过 500 万平方米。2018 年公司进入高速发展期:1)公司2018 年计划新开Bravo 店135 家、超级物种100 家、永辉生活店1000 家,2)公司实施股权激励计划,有效强化凝聚力, 增强员工责任感,计划2018-2020 年持续摊销该计划的成本。3)腾讯系入股,公司新技术、新业态落地速度均有望加快。4)公司与家乐福达成股权投资意向书,有望在供应链整合等方面进行合作。

股权激励和高速扩张拉高费用,略下调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量提升,实施股权激励, 短期利润承压,半年度业绩快报显示业绩处于预期区间的低端,我们略下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.18/ 0.20/ 0.22 元(之前为为0.20/ 0.21/ 0.23 元),维持“增持”评级。

风险提示:公司外延扩张未达预期,通胀水平未达预期

王府井调研简报:二季度收入预计持续增长 奥特莱斯表现强劲

王府井 600859

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-07-16

华北百货龙头,商业形态丰富。公司主要业务为商品零售和商业物业出租业务,覆盖传统百货、购物中心、奥特莱斯及超市四大主力业态,形成了处于不同发展阶段的门店梯次,同时拥有线上自建零售渠道和加速扩张的便利店品牌。公司营业收入主要来自于公司旗下各门店的商品销售收入以及功能商户的租金收入。截至目前,公司在全国范围共运营54家门店,总经营建筑面积265.9万平方米,涉及东北、华北、华中、华南、华东、西南、西北七大经济区域,20个省、市、自治区,30个城市。

受6月促销因素影响,二季度公司收入预计增长1%左右。公司4月同店商品销售收入增长0.34%,5月同店商品销售收入下滑3.83%,6月同店商品销售收入增长8.4%;由于去年端午节在5月,节日错位的影响导致今年5月收入增速偏低、6月偏高,6月剔除端午节因素实际增长3%左右。公司几家主要门店在6月下旬通过年中促销,拉动了整体二季度的收入增长。

奥莱增速高于百货,百货中化妆品上半年保持高增长,公司上半年客单价继续提升。奥莱6月份单月商品销售收入增速26.8%,公司整体6月增长8.4%,其中百货商品收入增速5.32%。百货各品类中化妆品销售增速最高,6月单月增长25%,1-6月增长15.9%。6月公司整体客单价提升11%,其中百货增长9.8%,奥莱增长7.3%,超市增长10%;1-6月公司整体客单价同比上涨8.5%,其中增长百货8.25%,奥莱增长2.6%,超市增长4.4%。

盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级。预计公司2018-2020年销售收入为281.89亿、308.63亿、349.29亿元,分别同比增长8%、9%、13%;预计归属于上市公司股东净利润分别为11.18亿、12.08亿和13.81亿,分别增长23%、8%和14%;预计公司2018-2020年EPS分别为1.44元、1.56元和1.78元,对应当前股价PE分别为14X、13X、11X。我们预计公司2018年EPS1.44元,参照行业百货可比公司平均估值2018年18X的估值,目标价25.9元,首次覆盖给予“买入”评级。